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    實(shí)驗(yàn)分析儀器業(yè)務(wù)發(fā)力，并購(gòu)打造分析儀器藍(lán)圖。2014 年9 月公司完成北京吉天儀器100%的股權(quán)收購(gòu)（支付2.48 億元），進(jìn)入實(shí)驗(yàn)分析儀器領(lǐng)域。2015年8 月公司與安譜實(shí)驗(yàn)簽署協(xié)議，收購(gòu)其45.33%股權(quán)（2016 年5 月已完成），并以自有資金對(duì)安譜增資，完成后將合計(jì)持有安譜實(shí)驗(yàn)55.58%股權(quán)，從而進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室儀器耗材領(lǐng)域，與已有實(shí)驗(yàn)儀器業(yè)務(wù)相互協(xié)同。2016 年上半年，公司實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)營(yíng)收1.45 億元，同比增長(zhǎng)40.35%，領(lǐng)跑公司各業(yè)務(wù)板塊增幅。上半年公司該板塊毛利率高達(dá)46.97%，且相比去年略有增加。公司從環(huán)境監(jiān)測(cè)為入口，2007 年并購(gòu)摩威泰迪、英賢儀器、盈安科技，進(jìn)入工業(yè)過程分析領(lǐng)域；2009 年并購(gòu)大地安科，成為中國(guó)環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最全公司；2011 年著手并購(gòu)吉天儀器；2012 年并購(gòu)荷蘭BB ，布局在線VOCs監(jiān)測(cè)；2014 年收購(gòu)東深電子、大通永維，進(jìn)入智慧水務(wù)和工業(yè)運(yùn)維領(lǐng)域；2015年收購(gòu)安譜實(shí)驗(yàn)，構(gòu)建智慧實(shí)驗(yàn)室綜合服務(wù)供應(yīng)商，并購(gòu)鑫佰利、三峽環(huán)保，進(jìn)入污/廢水治理。通過多次收購(gòu)，公司陸續(xù)構(gòu)建分析儀器大藍(lán)圖，對(duì)標(biāo)國(guó)際分析儀器巨頭丹納赫、賽默飛、安捷倫等。
    執(zhí)著研發(fā)，把握環(huán)境監(jiān)測(cè)信息化趨勢(shì)。公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例常年保持在10%，遠(yuǎn)高于同行5%的平均水平。2016 年上半年，公司研發(fā)投入8902 萬元，同比增長(zhǎng)16.98%。公司對(duì)研發(fā)的執(zhí)著使其在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域始終保持技術(shù)最前端，目前公司也是監(jiān)測(cè)領(lǐng)域產(chǎn)品線最全、產(chǎn)業(yè)鏈布局最完整的公司。在監(jiān)測(cè)行業(yè)“國(guó)控點(diǎn)”監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)完成后，監(jiān)測(cè)設(shè)備設(shè)施銷售整體出現(xiàn)下滑，未來從監(jiān)測(cè)走向信息化直至大數(shù)據(jù)分析是大勢(shì)所趨，公司堅(jiān)持研發(fā)投入，擁有各個(gè)領(lǐng)域最全的軟硬件監(jiān)測(cè)產(chǎn)品線，通過多次上下游并購(gòu)，目前“從監(jiān)測(cè)檢測(cè)到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程”的環(huán)境治理整體解決方案的布局已初具規(guī)模。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司16/17 年歸母凈利潤(rùn)3.39 億、4.20 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.75、0.93 元/股。參考可比公司估值和公司未來的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，給予公司2016 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30 元，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）并購(gòu)整合不力；（2）“省控點(diǎn)”監(jiān)測(cè)系統(tǒng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；（3）競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)毛利率下降。