>> 安信證券-招商證券（600999）業(yè)務基礎扎實，H股上市助力-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■經紀和財富管理業(yè)務穩(wěn)定，信用業(yè)務規(guī)模主動縮減。受市場影響，上半年該業(yè)務實現(xiàn)收入34.7 億元，同比下降65%。公司股基交易市場占有率近3.7%，行業(yè)排名保持第8 位。公司發(fā)力線上渠道，與微信合作的“微證券”有望在下半年正式鋪開，預計公司經紀業(yè)務市場份額有望保持3.7%左右。
截至上半年末，公司擁有200 家營業(yè)部，其中位于珠三角、長三角和環(huán)渤海等發(fā)達地區(qū)的營業(yè)部數(shù)量占63%；同時公司經紀業(yè)務港股通業(yè)務表現(xiàn)突出，上半年末市場份額為8.9%，隨著對港股通的宣傳及財富管理業(yè)務的投入，公司傭金率有望維持在0.05%左右。融資融券業(yè)務公司主動進行逆周期調節(jié)舉措，兩融余額基本穩(wěn)定在450 億元左右，有望維持近5.4%的市場占比。
■投行業(yè)務依靠債券承銷拉動增長。上半年公司投行業(yè)務實現(xiàn)收入9.8 億元，同比增長12%?？偝袖N金額較去年同期增長212%，其中債券承銷遠超去年全年水平。公司新三板優(yōu)勢明顯，累計掛牌229 家，有望為后續(xù)的并購、投資、融資等業(yè)務提供項目來源，另外還有44 家A 股IPO 項目在排隊中，下半年投行業(yè)務的增速有望保持12%左右。
■自營業(yè)務受到市場波動影響出現(xiàn)下滑。受市場影響，上半年公司證券投資業(yè)務營收為2.7 億元，同比下降93%。公司債券投資把握市場行情取得較好投資收益，但整體受到股票投資的影響同比大幅下滑。公司自營業(yè)務下半年有望受益于市場的平穩(wěn)發(fā)展，業(yè)績有一定程度的回升。
■投資管理業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步提高。上半年實現(xiàn)收入3.5 億元，同比下降50%。
資管業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步提高，上半年末公司資管業(yè)務受托資金規(guī)模達到5,175.47億份，較年初增長24.9%。隨著主動管理規(guī)模的不斷提升、業(yè)務結構進一步改善，公司資產業(yè)務發(fā)展有望保持良好勢頭。
■H 股上市計劃年內完成。8 月9 日公告公司H 股上市計劃已獲證監(jiān)會批復，擬發(fā)行不超過11.8 億股。H 股上市完成后，將有效補充公司資本金，改善公司各項風險指標，信用、自營、投行等業(yè)務有望從中受益。
■投資建議：買入-A 投資評級，預計公司2016-2018 年的EPS 為1.19 元、1.50 元和2.07 元，6 個月目標價19.0 元。
■風險提示：市場下行風險、企業(yè)經營風險、信用風險
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