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    2016 年上半年，公司水泥、熟料銷量分別同比增加20.3%、8.2%，同時水泥生產(chǎn)成本下降幅度大于售價降幅，公司扣非后利潤總額同比減虧4.9 億元，減幅33.2%。
    ◆綜合毛利率上升，管理費用與財務(wù)費用下降致期間費用率下降
    報告期內(nèi)公司綜合毛利率 13.8%，同比上升2.6 個百分點；銷售費用率為3.6%，同比上升0.2 個百分點，管理費用率、財務(wù)費用率分別為15.8%、11.8%，同比下降5.5、2.2 個百分點。期間費率31.2%，同比下降7.5 個百分點。
    單 2 季度，公司營收38.2 億元，同增6.0%；綜合毛利率19.7%，同升5.4 個百分點；銷售費用率為3.1%，同比上升0.2 個百分點，管理費用率、財務(wù)費率分別為11.2%、7.8%，分別同比下降6.6、2.8 個百分點，期間費率22.1%，同比下降9.2 個百分點。
    ◆綜合產(chǎn)品銷量增長18.4%，毛利率上升，華北地區(qū)營收上升
    報告期內(nèi)公司銷售水泥、熟料3691 萬噸，同增18.4%。噸水泥綜合價格142.5 元，較15 年同期下降21.5 元，同降13.1%；噸水泥綜合成本122.8 元，較15 年同期下降22.9 元，同降15.7%；噸毛利19.7 元，同比增長1.3 元；噸凈利-25.1 元，同比下降31.5 元，因公司今年投資收益等項目較去年大幅減少。
    報告期內(nèi)，分產(chǎn)品，水泥、熟料及其他產(chǎn)品毛利率分別為15.1%、-1%、14.7%，較去年同期分別上升2.3、7.8、0.8 個百分點，水泥、熟料及其他產(chǎn)品主營收入占比分別為85.7%、10.2%、4.1%，毛利占比分別為96.4%、-0.8%、4.4%。分地區(qū)，華北、東北、西北及其他地區(qū)主營收入占比分別為65.1%、10.7%、6.5%、17.8%，華北地區(qū)營業(yè)收入同比增加8.1%，東北、西北及其他地區(qū)營業(yè)收入同比下降6.2%、23%、1.5%。
    ◆盈利預(yù)測與投資建議
    上半年公司銷量增長較快，因核心市場華北區(qū)銷售較好，整體看產(chǎn)品價格降幅小于成本降幅，扣非后凈利潤虧損同比減少；冀東水泥與金隅股份完成資產(chǎn)整合后，華北區(qū)熟料產(chǎn)能集中度提升有利于改善供給端，京津冀一體化又將貢獻區(qū)域中長期需求增長點，未來應(yīng)關(guān)注公司業(yè)績高彈性顯現(xiàn)。預(yù)計公司16-18年EPS 分別為-0.08、0.15、0.29 元，目標(biāo)價11 元，維持“增持”評級。
    ◆風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速下滑，原材料及燃料價格上升。