>> 光大證券-萬年青（000789）單位產品盈利能力較優(yōu)，旺季盈利改善可期-160828
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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單 2 季度，公司營收同降6.05%；綜合毛利率22.6%，同升6.9 個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為3.8%、5.6%、3.5%，同比分別上升變動-0.1、0.8、-0.2個百分點，期間費率12.9%，同比上升0.5 個百分點；
◆產品銷量同比增長1.7%，價格下降
報告期內公司銷售水泥、熟料993.2 萬噸，同增1.7%。噸水泥綜合價格229.9 元，較15 年同期下降30 元，同降11.6%；噸水泥綜合成本188 元，較15 年同期下降25.3元，同降11.8%；噸毛利41.9 元，同比下降5 元；噸凈利6.8 元，同比下降3.2 元。
報告期內，分產品，水泥、熟料、混凝土、新型磚毛利率分別為20%、-2.5%、19.5%和-10.2%，較去年同期分別變動3.3、-22.8、-2.6 和7.3 個百分點，水泥、熟料、混凝土、新型磚營業(yè)收入占比分別為72.7%、6.3%、19.8%和1.2%。
報告期內，分地區(qū)，江西、福建、浙江、廣東和安徽的毛利率分別為19%、12.5%、20.5%、12.2%和21.5%，較15 年分別變動-8、3.6、-0.3、3.3 和3.15 個百分點，銷售收入占比分別為83.6%、12%、2.2%、1.9%和0.3%。
◆盈利預測與投資建議
上半年水泥行業(yè)下游需求有所回暖，公司銷量微升，而業(yè)績因價格下降出現下滑；2 季度來看雖營收下降但凈利潤同比上升幅度較大，公司單位產品盈利能力處于行業(yè)前列；當前南部地區(qū)已近旺季，而江西省供求格局與集中度較優(yōu)，公司水泥產品量價同升可期，盈利改善有望持續(xù)。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.74、0.99、1.25元，目標價10 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：房地產持續(xù)下行，基建投資不達預期，煤炭價格上漲。
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