>> 聯(lián)訊證券-科達股份（600986）并購標的凈利潤合計增速優(yōu)于預期-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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分析
2016 年中報顯示，互聯(lián)網營銷業(yè)務已成為公司營業(yè)收入和凈利潤的主要貢獻者。1H16，互聯(lián)網營銷業(yè)務的營業(yè)收入為19.10 億元，占比65%；互聯(lián)網營銷業(yè)務的營業(yè)利潤為1.29 億元，占比78%。公司已完成從傳統(tǒng)的制造業(yè)向互聯(lián)網企業(yè)的過渡。
將視線聚焦至互聯(lián)網營銷業(yè)務，受惠并表的派瑞威行收入（1H16 收入占比為63%）同比增長87%，帶動互聯(lián)網營銷業(yè)務收入同比增長73%。然受到華邑眾為（1H16 凈利潤同比下滑22%）和雨林木風（1H16 凈利潤同比下滑26%）凈利潤下滑的拖累，互聯(lián)網營銷業(yè)務凈利潤合計為1.21 億元，同比增速為9%。即便如此，然仍超越了互聯(lián)網營銷板塊（即收購的5 個標的公司）2016 年承諾凈利潤合計同比增長5%的業(yè)績指引。
盈利預估及投資建議
我們維持「買入」的投資建議，基于：（1）估值具吸引力，目前股價對應我們預估2016 年和2017 年PE 分別為PE30.5x、21.5x，分別較A 股數(shù)字營銷板塊均值折讓36%和40%；（2）市場對公司預期較低；（3）上行空間來自于：公司戰(zhàn)略鎖定的商業(yè)模式市場空間大，持續(xù)并購預期。
我們維持對公司2016 年、2017 年和2018 年營業(yè)收入分別為61.87 億、72.39 億和83.25 億的預估，同比增速分別為156%、17%和15%，歸屬母公司股東凈利潤分別為6.14 億、8.80 億和11.40 億（假設本次并購并購成功），同比增速分別為424%、43%和29%，則對應每股收益分別為0.55元、0.78 元和1.02 元，目前股價分別對應2016 年、2017 年和2018 年PE30.5x、21.5x 和16.4x?；?016 年目標PE35.0x，目標價維持19.25元，目前股價隱含上漲空間15%。
投資風險
整合的進程、效率和品質不達預期。
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