久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資影響
    (1) 2016 年上半年萬(wàn)達(dá)院線的國(guó)內(nèi)票房為人民幣33.6 億元，同比增長(zhǎng)18%，低于行業(yè)整體21.4%的票房增速。我們認(rèn)為中國(guó)的票房增長(zhǎng)仍在逐步放緩，對(duì)萬(wàn)達(dá)院線票房增長(zhǎng)的拖累可能會(huì)持續(xù)存在。
    (2) 萬(wàn)達(dá)2015 年收購(gòu)的澳大利亞院線Hoyts 的票房達(dá)到人民幣6.4 億元。收入和凈利潤(rùn)分別為13.3 億元/1.34 億元。收購(gòu)/并表后，Hoyts 向合并后的企業(yè)穩(wěn)定地貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    (3) 非票房收入占總收入的比例達(dá)到31.8%，顯著高于2015 年的20.1%，主要原因在于并表的Hoyts 的非票房收入占比較高（2016 年上半年占比51.8%）。剔除Hoyts 后，萬(wàn)達(dá)院線國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)也向非票房業(yè)務(wù)擴(kuò)張（國(guó)內(nèi)總收入增速為26%，高于18%的票房增速）。
    我們將2016-20 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了5.6%-8.4%，以體現(xiàn)利潤(rùn)率低于預(yù)期的因素。我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)4.3%至人民幣92.00 元，仍基于15 倍的2020年預(yù)期EV/EBITDA 并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年計(jì)算得出。因公司在院線行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而維持買入評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：票房增長(zhǎng)慢于預(yù)期。