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去除轉(zhuǎn)讓收益影響，歸母凈利潤減虧的主要原因是公司成本控制得力，費(fèi)用率降低。
    第2 季度噸煤虧損2 元/噸，預(yù)計(jì)下半年噸煤凈利40 元/噸16 年上半年煤炭和煤化工業(yè)務(wù)的收入占比分別為68.2%和21.2%。
    上半年，公司煤炭產(chǎn)量4038 萬噸，同比下降12.7%；煤炭銷量6547萬噸，同比上升2.1%；自產(chǎn)商品煤綜合均價(jià)280 元/噸，同比下降9.7%；自產(chǎn)商品煤噸煤成本148 元/噸，同比下降17%；按商品煤銷量測算，公司16 年上半年噸煤凈利虧損8.0 元，去年同期虧損23 元。
    第2 季度，公司煤炭產(chǎn)量1989 萬噸，同比減少35%；噸煤虧損2.3元/噸，去年同期虧損37 元/噸。秦皇島的5500 大卡煤炭的平倉價(jià)，第3季度均價(jià)為463 元/噸以上，環(huán)比增加77 元/噸或20%；第2 季度均價(jià)為387 元/噸，環(huán)比增加14 元/噸或4%。
    推進(jìn)電力、煤化工產(chǎn)業(yè)布局，專業(yè)煤炭央企受益國企改革（1）推進(jìn)煤-電-化一體新業(yè)態(tài)：電力方面，公司16 年計(jì)劃項(xiàng)目投資40.75 億元，其中上半年完成11.22 億元，擬建設(shè)山西平朔低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目（2ｘ660MW）等4 個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于17 年投入試運(yùn)行。煤化工方面，在建包括蒙大50 萬噸工程塑料項(xiàng)目和平朔劣質(zhì)煤綜合利用項(xiàng)目，預(yù)計(jì)兩個(gè)項(xiàng)目可自16 年起逐步釋放業(yè)績。
    （2）分享國企改革紅利：近期國資委出臺措施，明確表態(tài)支持專業(yè)煤炭企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，要求其他涉煤央企原則上退出煤炭行業(yè)。作為兩大煤炭央企之一的中煤有望成為此輪煤炭行業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化重組的主要受益者。
    預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.16 元、0.22 元、0.22 元我們預(yù)計(jì)公司17 年市盈率24 倍，目前PB 僅0.84 倍，估值優(yōu)勢較好，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    供給側(cè)改革進(jìn)展低于預(yù)期，成本控制低于預(yù)期。