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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)。半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，大股東減持不改對(duì)公司戰(zhàn)略的看好。預(yù)計(jì)公司未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)時(shí)尚IP 集合店建設(shè)，同時(shí)在為時(shí)尚IP 開(kāi)發(fā)自有品牌消費(fèi)品上潛力大。維持2016-2018 年EPS 為0.11/0.32/0.60 元。維持目標(biāo)價(jià)19.26 元，對(duì)應(yīng)2017 年60 倍PE 估值。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，大股東減持不改對(duì)公司未來(lái)戰(zhàn)略的看好。16 年上半年，公司營(yíng)收7.1 億元（-16.1%），歸母凈利潤(rùn)2016 萬(wàn)元（-25.4%），符合預(yù)期。盡管公司期間費(fèi)用同比減少，但品牌女鞋業(yè)務(wù)探底使?fàn)I收下滑，拖累業(yè)績(jī)；此外，欣喜看到集合店等其他業(yè)務(wù)有大幅增長(zhǎng)。大股東8 月26 日公告，未來(lái)6 個(gè)月內(nèi)將減持不超過(guò)3700 萬(wàn)股，我們認(rèn)為主要出于建設(shè)集合店的資金需求、構(gòu)建時(shí)尚IP 生態(tài)圈的投資需求以及高管自身流動(dòng)性需要，不改變我們對(duì)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的認(rèn)可。
    構(gòu)建購(gòu)物和互動(dòng)體驗(yàn)一體的品牌集合店Saturday mode。截止半年報(bào)，集合店已有60 家，計(jì)劃于2016 年底增設(shè)至100 家，門店將引入鞋、服裝、配飾等時(shí)尚全品類，按照風(fēng)格陳列。同時(shí)店內(nèi)不定期將舉辦網(wǎng)紅駐店直播、消費(fèi)者互動(dòng)等環(huán)節(jié)，將線上的流量全面嫁接到門店。
    借onlylady 及閨蜜美妝，構(gòu)筑時(shí)尚IP 生態(tài)圈。公司著力構(gòu)建FIP 孵化、媒體社交和集合店三大平臺(tái)，形成時(shí)尚IP 生態(tài)圈。借并購(gòu)Onlylady和Kimiss 閨蜜網(wǎng)，切入女性時(shí)尚領(lǐng)域，運(yùn)用平臺(tái)媒體資源和優(yōu)勢(shì)持續(xù)孵化網(wǎng)紅，并通過(guò)自身供應(yīng)鏈及品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，打通線下變現(xiàn)渠道。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增未通過(guò)審批的風(fēng)險(xiǎn)；時(shí)尚IP 生態(tài)圈進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。