>> 中銀國際-廣博股份(002103)業(yè)績符合預(yù)期，匯元通成長性勿需過分擔憂-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
大小： |
614KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊志威，趙綜藝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上半年公司文具收入為3.92 億元，同比減少6.79%，但毛利率提升4.63%至24.66%。
公司大力發(fā)展京東、天貓等電商渠道，拓展外銷機會并開始籌備亞馬遜、速賣通等平臺開展出口跨境電商，積極培育時尚文具項目，多元化的營銷和渠道拓展有助于增強未來文具主業(yè)盈利性。公司于去年5 月成立全球淘，進軍跨境電商，今年上半年實現(xiàn)營收6,199 萬元，毛利率11.29%，起步順利。剔除靈云傳媒利潤，上半年文具主業(yè)和跨境電商共實現(xiàn)715萬元，未來有進一步改善的趨勢。
靈云傳媒盈利模式多元化發(fā)展，業(yè)績符合預(yù)期。針對行業(yè)競爭日趨透明的現(xiàn)狀，靈云傳媒及時調(diào)整戰(zhàn)略，在單純的代理模式的基礎(chǔ)上，積極拓展包斷資源位、聯(lián)運分成等新模式，并組建了更專業(yè)的大客戶廣告銷售團隊。此外，公司移動端業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了高增長。在原有提供一站式美容時尚資訊網(wǎng)站的定位之外，還將積極拓展VR 和網(wǎng)紅業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式更加多元。上半年靈云傳媒實現(xiàn)凈利潤3,133 萬元，由于互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)具備季節(jié)性，下半年業(yè)績普遍好于上半年，我們預(yù)計公司將大概率實現(xiàn)全年8450 萬元的承諾利潤。
Uber 與滴滴合并無礙匯元通長期成長性，新客戶將抵消負面影響。公司參股匯元通26%的股權(quán)，與寧波融暢（合伙人為廣博管理層合資設(shè)立的公司）共同持有匯元通51%的股權(quán)，保持控制權(quán)。Uber 中國與滴滴合并導(dǎo)致市場對匯元通業(yè)績有所擔憂，但我們認為跨境支付是朝陽行業(yè)，在行業(yè)高速發(fā)展的過程中將有更多類似Uber 的潛在優(yōu)質(zhì)客戶涌現(xiàn)，匯元通具備跨文化、跨地域的背景，以及一站式的支付方案解決能力，有能力抓住機遇分散客戶集中的風險。短期來看，公司也正積極開發(fā)大體量的新客戶，抵消該負面影響。此外，匯元通也在積極布局區(qū)塊鏈技術(shù)，有望成為國內(nèi)此領(lǐng)域的先鋒。
評級面臨的主要風險匯元通新客戶開發(fā)不達預(yù)期。
估值
公司努力改善主業(yè)盈利性，并積極向跨境電商服務(wù)領(lǐng)域拓展。公司保持著對匯元通的控制權(quán)，如果今年能夠啟動對匯元通的全資收購，備考凈利潤將能達到3 億元，目前股價對應(yīng)16 年市盈率為37 倍。假設(shè)2017 年以原定增方案比例完成收購匯元通剩余股權(quán)，按照攤薄后股本，我們預(yù)計2016-2018 年每股收益分別為0.25、0.69、0.89 元/股，維持目標價24.50元，維持買入評級
|
|
