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公司上半年實(shí)現(xiàn)收入18.5億/-51%，歸屬上市公司凈利1.7億/-46%，主要是項(xiàng)目交付節(jié)奏所致，上半年外地項(xiàng)目結(jié)算較多，主力結(jié)算項(xiàng)目天潤城16街區(qū)（北）住宅部分及水城12街區(qū)將在下半年集中交付，全年業(yè)績?nèi)詫⒀永m(xù)穩(wěn)健增長。
    南京樓市上漲的最大受益者、未來盈利能力將明顯改善。公司是南京的隱形地王，南京地區(qū)未結(jié)計(jì)容面積達(dá)250萬平米量級，貨值超過500億，極低的樓面成本及江北項(xiàng)目土地增值稅核定征收，導(dǎo)致盈利能力對房價(jià)上漲的彈性非常顯著；上海未結(jié)貨值也超過100億。受益于南京樓市量價(jià)齊升，公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售面積36萬平米/+26%、銷售金額40億/+67%，截至6月底預(yù)收款達(dá)94億、較年初增長35%。此外，伴隨外地低毛利項(xiàng)目逐步進(jìn)入尾聲，公司南京項(xiàng)目結(jié)算占比將持續(xù)提升，未來盈利能力將明顯改善。
    轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略快速落地、具備成為醫(yī)美龍頭的潛質(zhì)。公司在大健康領(lǐng)域快速布局，計(jì)劃收購伊爾美港華80%股權(quán)，投資韓國ID健康集團(tuán)股權(quán)并與其共同成立合資公司，牽手集團(tuán)成立50億規(guī)模的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金并推進(jìn)多筆收購（打造醫(yī)美產(chǎn)業(yè)線上線下閉環(huán)）；依托韓國技術(shù)及國內(nèi)資本，醫(yī)美業(yè)務(wù)前景值得期待。大文體領(lǐng)域不斷壯大版圖，公司在控股韓國REDROVER之后，與其成立合資公司"紅漫科技"切入動漫制作；投資的《天下良田》等影視作品將于近期上映；戰(zhàn)略入股韓國FNC娛樂公司并成立合資公司紅熠文化，切入千億級演藝市場。大金融邁出新的一步，參與發(fā)起設(shè)立長壽健康保險(xiǎn)（14.5%股權(quán)）。
    轉(zhuǎn)型溢價(jià)已不算高，看好長期發(fā)展前景，轉(zhuǎn)型實(shí)質(zhì)進(jìn)展將提供催化劑。公司土地儲備價(jià)值極高，轉(zhuǎn)型意志堅(jiān)定且執(zhí)行能力較強(qiáng)，具備成為國內(nèi)醫(yī)美龍頭的潛質(zhì)，文體業(yè)務(wù)也將陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，看好公司長期轉(zhuǎn)型前景，目前280億市值隱含的轉(zhuǎn)型溢價(jià)已不算高（地產(chǎn)RNAV在200億以上），維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級，轉(zhuǎn)型實(shí)質(zhì)進(jìn)展將提供催化劑。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：南京樓市處于小周期景氣高點(diǎn)、轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期。