>> 平安證券-北京銀行（601169）手續(xù)費強勁增長，不良加速生成值得警惕-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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強烈推薦 |
作者： |
勵雅敏 |
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其中貸款+17.5%YoY/+9.1%QoQ; 存款+12.13%YoY/+4.73%QoQ。營業(yè)收入同比增14.6%,手續(xù)費凈收入同比增50.4%。成本收入比20.3%（+0.55pct， YoY）。
不良貸款率1.13%，較一季度上升2bps。撥貸比3.16%（-4bps,QoQ），撥備覆蓋率280%，較一季度下降7pct。公司核心一級資本充足率8.76%,資本充足率12.05%。
平安觀點：
手續(xù)費增長依然強勢，加大撥備計提拖累凈利潤增速。北京銀行上半年凈利潤同比增5.8%，低于營收14.6%的增速，主要是公司加大撥備計提力度，上半年撥備計提同比增76%，撥備前利潤同比增17.3%。公司手續(xù)費增長強勁是拉動營收的主要因子，上半年手續(xù)費及傭金收入實現(xiàn)50.4%的高增，主要來自理財（同比增81%）、代理（同比增81%）、保函（同比增71%）手續(xù)費的快速增長。截止2016 年6 月末，北京銀行理財產(chǎn)品余額達3764 億元，較年初增長21%。受息差收窄的拖累，公司凈利息收入增速放緩，上半年凈利息收入同比增8.1%（vs1 季度13.7%）。我們測算的上半年凈息差為1.94%，同比下降29bps，環(huán)比1 季度下降14bps，主要受貸款重定價和營改增價稅分離的影響。
公司加大投資類資產(chǎn)配置，貸款向小微和零售傾斜。在行業(yè)凈利差收窄的大環(huán)境下，公司積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，一方面加大投資類資產(chǎn)配置，另一方面則調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，向小微和零售傾斜。上半年證券投資類資產(chǎn)較年初增19%，高于生息資產(chǎn)7%的增速，其中非標資產(chǎn)較年初增36%。貸款方面，公司則青睞小微及零售，北京銀行上半年小微貸款和個人貸款較年初的增速分別達到17%和16%，高于企業(yè)貸款8%的增速。
不良加速生成值得警惕。上半年北京銀行不良率1.13%，環(huán)比1 季度提高2bps。上半年公司加大了核銷處置力度，上半年核銷達17 億元，遠高于15 年全年6 個億的核銷。加回核銷后的上半年年化不良生成率為1.21%,同比提高了94 個BP，不良加速生成值得警惕。我們觀察到2016 年6 月末公司關(guān)注貸款率1.20%，較期初增長16bps，90 天以上逾期貸款率較年初上升5bps 至1.08%，90 天以上逾期貸款與不良貸款的比率較年初上升5 個百分點至98%，各項資產(chǎn)質(zhì)量指標存在下滑趨勢。
撥備方面，公司加大了撥備計提力度，2 季度信貸成本為1.30%，與1 季度持平，較去年同期提高了50bps。受不良加速生成的影響，公司撥備覆蓋率環(huán)比下降7pct 至280%，撥貸比環(huán)比1 季度下降4bps 至3.16%，撥備計提充足。
投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)有望打開公司収展新空間。北京銀行作為首批投貸聯(lián)動銀行，投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)步伐快于同業(yè)，公司形成了“專業(yè)支行+信貸工廠+創(chuàng)客中心”幵行的良好機制，目前正在積極爭取率先搭建投貸聯(lián)動子公司。截止6 月末，北京銀行科技金融貸款余額達901 億元，較年初增長27%。
投資建議：北京銀行手續(xù)費維持強勁增長，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不良加速生成值得警惕。公司投貸聯(lián)動步伐快于同業(yè)，有望打開公司収展新空間，直銷銀行仍有分拆的可能。我們維持公司16/17 年凈利潤增速7.6%/9.7%預(yù)測，目前公司股價對應(yīng)16 年P(guān)E6.20x PB0.89x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期下滑。
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