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公司得到4.7 億元的土地補(bǔ)償（主要為南倉(cāng)土地拆遷及天津河?xùn)|土地交儲(chǔ)補(bǔ)償），業(yè)績(jī)依舊保持穩(wěn)定?？紤]到物流地產(chǎn)的收入，預(yù)計(jì)未來三年，公司業(yè)績(jī)可以保持相對(duì)穩(wěn)定。
    業(yè)務(wù)領(lǐng)域景氣度依舊低迷。公司業(yè)務(wù)與鐵礦石、鋼鐵、煤炭等大宗商品關(guān)系密切，相關(guān)領(lǐng)域景氣度依舊低迷。上半年，公司實(shí)現(xiàn)物流貿(mào)易業(yè)務(wù)收入49.7 億元，同比下降28.8%，物流業(yè)務(wù)收入13.2 億元，同比下降3.5%：其中，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)3.5 億元，同比增長(zhǎng)68.2%；進(jìn)出庫(kù)2.5億元，同比增長(zhǎng)6.1%；配送業(yè)務(wù)3.4 億元，同比增長(zhǎng)47.0%；國(guó)際貨運(yùn)代理2.1 億元，同比下降58.3%；質(zhì)押監(jiān)管業(yè)務(wù)0.1 億元，同比下降56.9%；集裝箱業(yè)務(wù)0.4 億元，同比增長(zhǎng)10.9%；現(xiàn)貨市場(chǎng)1.1 億元，同比下降6.1%。公司對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了一定的調(diào)整，貨代等毛利較低的業(yè)務(wù)規(guī)模下降。
    公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)進(jìn)行。公司發(fā)展戰(zhàn)略將以物流為基礎(chǔ)，從多環(huán)節(jié)拓展綜合物流服務(wù)?；诠镜臍v史優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域依舊以大宗商品為主，逐步向消費(fèi)領(lǐng)域拓展。與此同時(shí)，公司的商業(yè)地產(chǎn)橡木繼續(xù)推進(jìn)，南京、天津、武漢、石家莊項(xiàng)目基本符合預(yù)期，西安、天津、洛陽(yáng)、上海、沈陽(yáng)、南京的物流基地項(xiàng)目也按計(jì)劃推進(jìn)。未來幾年，商業(yè)地產(chǎn)將成為公司業(yè)績(jī)的重要支撐，同步進(jìn)行的新建物流、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施硬件水平將得到提升，有助于保障消費(fèi)物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
    引入普洛斯將從多個(gè)層面影響公司。公司將和普洛斯就倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)開拓、薪酬體系優(yōu)化等繼續(xù)溝通，為公司培育新的業(yè)務(wù)模式或完善現(xiàn)有模式。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.29、0.29 和0.30 元，PE分別為28x、28x 和27x，我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展，不過短期考慮到公司業(yè)績(jī)受商業(yè)地產(chǎn)因素影響較大，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品景氣度低于預(yù)期，商業(yè)地產(chǎn)推進(jìn)速度低于預(yù)期。