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公司擁有國內(nèi)最大的倉儲(chǔ)物流體系和超600 萬平米的土地，規(guī)模優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固。公司面對傳統(tǒng)商品倉儲(chǔ)和貿(mào)易下滑積極轉(zhuǎn)型，一方面進(jìn)入高標(biāo)準(zhǔn)倉儲(chǔ)物流設(shè)施建造行業(yè)，引入行業(yè)龍頭普洛斯，結(jié)合自身充沛土地資源實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。另一方面收購HB 集團(tuán)，向海外拓展金屬期貨交割庫業(yè)務(wù)。
    高標(biāo)準(zhǔn)倉儲(chǔ)物流設(shè)施稀缺，5年內(nèi)十倍成長空間。公司通過引入普洛斯進(jìn)入物流地產(chǎn)行業(yè)，主要服務(wù)電商、第三方物流為代表的經(jīng)濟(jì)活躍板塊，而原有服務(wù)大宗商品的倉儲(chǔ)設(shè)施難以滿足新興需求，新建高標(biāo)準(zhǔn)倉儲(chǔ)物流設(shè)施需求旺盛，目前空臵率、租金增速持續(xù)向好。我們保守估計(jì)，累計(jì)到2019 年高標(biāo)準(zhǔn)倉儲(chǔ)物流設(shè)施新增需求將達(dá)到2億平米，而目前我國僅有0.2 億達(dá)標(biāo)設(shè)施，行業(yè)具備十倍以上增長空間。
    中儲(chǔ)與普洛斯合作實(shí)現(xiàn)資源與管理強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望形成行業(yè)寡頭局面。普洛斯入華十年間持續(xù)高速增長，建成1180 萬平米高標(biāo)準(zhǔn)倉儲(chǔ)設(shè)施，行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，公司具備豐富的開發(fā)、運(yùn)營和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。中儲(chǔ)股份擁有大量可開發(fā)土地，而土地稀缺已成為制約物流地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的主因。資源龍頭中儲(chǔ)與管理、開發(fā)領(lǐng)先者普洛斯的結(jié)合將形成我國高標(biāo)準(zhǔn)物流設(shè)施寡頭格局，最大程度地收益于行業(yè)的高速增長。
    通過收購海外金屬期貨交割庫企業(yè)，中儲(chǔ)股份將國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)拓展至國際。目前公司有色金屬期貨交割量占全國70-80%，收購HB 集團(tuán)后成為國內(nèi)唯一一家具備國內(nèi)外主要期貨交易市場交割庫牌照的企業(yè)。隨著LME 被港交所收購、我國有色金屬期貨逐漸向海外市場開放，中儲(chǔ)股份繼續(xù)鞏固其在金屬交割庫領(lǐng)域的壟斷地位，穩(wěn)定業(yè)績同時(shí)加強(qiáng)了公司護(hù)城河。
    重回增長通道，安全邊際較高。2016 年，預(yù)計(jì)普洛斯入股和海外并購?fù)瓿桑瑐鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)收縮見底以及新的物流地產(chǎn)項(xiàng)目完工將幫助公司業(yè)績將重回增長通道，扣非后營業(yè)利潤翻倍，考慮土地補(bǔ)償收入后，2015-2017EPS 為0.37 元,0.38 元和0.44 元，對應(yīng)PE 分別為20.8X，20.2X和17.5X，目標(biāo)價(jià)10-11 元，給予“增持”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：土地政策變化，宏觀環(huán)境大幅惡化，大宗商品交易大幅減少。