>> 民生證券-中儲股份(600787)定增獲得核準,業(yè)務轉型提速-151018
| 上傳日期： |
2015/10/20 |
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強烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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業(yè)務轉型升級加速可期
引進普洛斯開拓物流地產(chǎn)業(yè)務模式。普洛斯預計將通過定向增發(fā)的方式，轉讓15.3%股權。引入普洛斯作為戰(zhàn)略投資者。非公開發(fā)行后，公司擬與普洛斯成立合資公司深度介入物流地產(chǎn)，結合公司拿地優(yōu)勢與普洛斯管理優(yōu)勢。
業(yè)績下滑難掩長期價值。公司雖然今年經(jīng)營業(yè)績明顯下滑，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入同比下降28.9%，實現(xiàn)凈利潤同比下降4.51%。收入下滑的主要原因是主業(yè)大眾商品貿(mào)易顯著下降。我們認為收入下滑是由于公司戰(zhàn)略調(diào)整造成，主動縮減低利潤率、高風險的貿(mào)易，提升消費品物流及物流地產(chǎn)等業(yè)務比例。短期收入、利潤下滑在所難免，中長期將為公司帶來高利潤率，增長前景好且現(xiàn)代服務業(yè)培育政策的業(yè)務模式。
國企改革預期再提速
國企改革提速可期。作為央企誠通集團下屬的大型綜合物流企業(yè)，國企改革是公司的一個重要課題。引進普洛斯之后，預計兩公司合作將提速，成立的合資公司將盡快實現(xiàn)資產(chǎn)注入。而作為新加坡物流地產(chǎn)巨頭，普洛斯將有權在中儲股份董事會中提名2 名關聯(lián)董事和一名獨立董事，這將有助于公司管理的規(guī)范化，推動改革的進程。包括員工持股計劃等國企改革內(nèi)容都有望在引進普洛斯之后落地。
盈利預測與估值
我們預計公司2015-2017 年的歸屬于母公司的凈利潤預測值分別為6.77 億元、7.93 億元和8.78 億元，EPS 為0.36、0.43 和0.47，對應當前PE 為28 倍、24倍和22 倍。給予“強烈推薦”評級。
風險預測
政策推動不及預期；非公開發(fā)行股票進度不及預期。
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