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    ■大宗商品相關(guān)業(yè)務(wù)大幅調(diào)整，消費(fèi)類業(yè)務(wù)繼續(xù)增長。上半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑是公司收入減少的主因。公司與大宗商品相關(guān)的貨場、鋼鐵貿(mào)易等業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅調(diào)整。另一方面，終端消費(fèi)市場穩(wěn)定增長，消費(fèi)需求的增長繼續(xù)推動(dòng)公司相關(guān)收入保持增長。
    ■土地變現(xiàn)貢獻(xiàn)利潤，未來有望持續(xù)。報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)外收入4.8億元主要來源為天津南倉地塊拆遷獲賠，預(yù)計(jì)今年下半年還有3.8 億補(bǔ)償款到賬。商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，南京中儲(chǔ)國際廣場二期與天津唐家口項(xiàng)目均完成初步設(shè)計(jì)。未來母公司誠通集團(tuán)旗下豐富的倉儲(chǔ)資源有望持續(xù)注入，上市公司擁有土地面積最大可達(dá)1300 萬平方米。
    我們看好公司將來大批土地通過拆遷補(bǔ)償或商業(yè)開發(fā)變現(xiàn)，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。
    ■定增引入普洛斯獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，混合所有制改革推動(dòng)“新中儲(chǔ)”誕生。定增完成之后普洛斯將成為中儲(chǔ)第二大股東，通過CLH 12（HK）Limited 持有中儲(chǔ)15.34%股權(quán)。作為現(xiàn)代物流設(shè)施開發(fā)商龍頭，我們高度期待普洛斯的進(jìn)駐能夠助力公司對(duì)現(xiàn)有倉庫資源進(jìn)行改造，從大宗商品倉儲(chǔ)向消費(fèi)品零售、第三方、電商物流等方向轉(zhuǎn)變，打造一個(gè)具有更強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造能力的全新中儲(chǔ)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為-26.1%、5.3%、11.7%，凈利潤增速分別為18.6%、19.8%、20.8%，公司是央企改革直接標(biāo)的，普洛斯入股后會(huì)加速公司傳統(tǒng)倉儲(chǔ)轉(zhuǎn)型，將會(huì)在中長期打開公司盈利空間，給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：普洛斯合作項(xiàng)目落地低于預(yù)期；商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)減速