>> 安信證券-中儲股份(600787)-站在自貿(mào)區(qū)與國企改革交叉的風口-141214
| 上傳日期： |
2014/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（上調(diào)） |
作者： |
張龍 |
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公司在2013 年完成布局，將北京中儲分公司售回母公司，并設(shè)立南京中儲房地產(chǎn)開發(fā)公司與天津中儲實業(yè)開發(fā)公司，前者在2014 年5 月被出售獲得投資收益3.2 億元，后者布局天津房地產(chǎn)開發(fā)，天津唐家口分公司1953 年成立，占地面積6.2 萬平方米，毗鄰天津市中心，相應(yīng)項目已經(jīng)完成商戶清場與方案設(shè)計，預(yù)計“南京模式”有望復(fù)制至天津自貿(mào)區(qū)，最終項目方案創(chuàng)造的投資收益與政府補助超預(yù)期概率較高。
■國企改革加速推進，戰(zhàn)略投資與員工持股雙輪驅(qū)動：2014 年8 月，公司擬向普洛斯定向增發(fā)轉(zhuǎn)讓15.3%股權(quán)，引入后者做為戰(zhàn)投，開啟央企混合所有制改革，預(yù)計將出現(xiàn)在年底或明年初的第二批央企改革名單中；國資委改革局王潤秋副局長曾于今年6 月前往公司股東誠通集團調(diào)研員工持股情況，并與參會人員討論做法成效、機制轉(zhuǎn)變等實操內(nèi)容。非公開發(fā)行后，公司擬與普洛斯成立合資公司（公司股權(quán)占比51%）深度介入物流地產(chǎn)，結(jié)合公司拿地優(yōu)勢與普洛斯管理優(yōu)勢。
■內(nèi)陸交通網(wǎng)絡(luò)漸成，價值重估與資產(chǎn)證券化點燃新增長：PPP 項目熱潮完善城際交通，四橫四縱高鐵15 年預(yù)計通車3500 公里，東西向為主，打通中國橫縱經(jīng)脈，節(jié)點城市倉儲價值凸顯。公司在鄭州、西安、成都占地面積共計80 萬平方米，有望在未來2-3 年重復(fù)“南京模式”，目前轉(zhuǎn)型已見曙光，將以重估與證券化融資點燃新成長。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價13 元。我們預(yù)計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為2.0%、7.0%、11%，凈利潤增速分別為50%、-9.3%、38.7%，成長性突出；調(diào)高至買入-A 投資評級，6 個月目標價為13 元，相當于2014 年48 倍動態(tài)市盈率。
■風險提示：物流地產(chǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期，普洛斯合作進程緩慢
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