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一方面，受GDP 增速回落、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資等固定資產(chǎn)投資增速下滑，鋼材、煤炭、鐵礦石等大宗商品價(jià)格下行，公司對(duì)鋼鐵貿(mào)易、動(dòng)產(chǎn)監(jiān)管業(yè)務(wù)縮量避險(xiǎn)，相關(guān)的貨場、鐵路運(yùn)輸、現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)以及監(jiān)管、鋼鐵貿(mào)易業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。
    另一方面，終端消費(fèi)市場穩(wěn)定增長，消費(fèi)需求的增長繼續(xù)推動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)保持增長。上半年，公司實(shí)現(xiàn)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入69.78 億元，同比下降32.99%；實(shí)現(xiàn)物流業(yè)務(wù)收入13.48 億元，同比下降4.3%。其中倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入1.95 億元，同比增長4.79%；進(jìn)出庫收入2.38 億元，同比下降2.13%；配送業(yè)務(wù)收入2.27 億元，同比增長5.12%，完成配送總量497 萬噸，同比下降20.35%；國際貨運(yùn)代理收入5.06 億元，同比下降9.52%，貨運(yùn)代理量1290 萬噸，同比下降23.26%；質(zhì)押監(jiān)管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.26 億元，同比下降53.11%，總質(zhì)押量795 萬噸，同比下降45.25%；集裝箱業(yè)務(wù)收入0.33 億元，同比增長0.43%；現(xiàn)貨市場收入1.15 億元，同比增長7.88%。
    利潤主要來自土地拆遷。本期凈利潤主要來源為收到南倉土地拆遷補(bǔ)償款3.48 億元，土地拆遷補(bǔ)償款總額15.21 億元，將在2015～2018 年間分期支付。由于去年同期出售南京中儲(chǔ)房地產(chǎn)公司股權(quán)，本期投資收益比上期減少97.83%；扣非后歸屬凈利潤0.20 億元，同比減少81.76%；期間費(fèi)用率3.22%，比去年同期上升1 個(gè)百分點(diǎn)。
    倉儲(chǔ)地王攜手普洛斯，盈利有望進(jìn)一步提高。公司今日同時(shí)公告定增獲發(fā)審委審核通過，與普羅斯攜手合作步驟更進(jìn)一步。公司是國內(nèi)倉儲(chǔ)龍頭，擁有大量獲取時(shí)間較長，獲取成本較低的倉儲(chǔ)用地。前期南京地塊和本期南倉地塊的成功開發(fā)出售，對(duì)于盤活土地資源，加快資產(chǎn)流轉(zhuǎn)具有重要意義，土地價(jià)值有望得到重估?；旄囊肫章逅棺鳛閼?zhàn)略投資者，合作投資管理新的物流基地，有利于優(yōu)化公司物流網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)未來可能與普洛斯進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行物流資產(chǎn)與物流運(yùn)營分離的試點(diǎn)改造，以推動(dòng)中儲(chǔ)股份倉儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)盈利能力的提升。
    受國企改革催化，維持“增持”評(píng)級(jí)。近期中遠(yuǎn)、中海兩大航運(yùn)集團(tuán)旗下上市平臺(tái)停牌，國企改革預(yù)期再次被打滿，中儲(chǔ)母公司誠通集團(tuán)為國資委直接管理企業(yè)，有望受益本輪國企改革，普羅斯合作亦為公司利潤成長打開了空間。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司15-17 年歸母凈利潤分別7.04 億、7.38 億、7.55 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.38 元、0.40 元、0.41 元，現(xiàn)有股價(jià)分別對(duì)應(yīng)PE 為39 倍、37 倍、36 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。