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前三季度共實現(xiàn)收入126.6 億元，同比下降22.6%，歸屬上市公司凈利潤4.1 億元，同比下降7.9%，扣非后凈利潤3624.0 萬元，同比下降75.4%。
    ■大宗商品市場持續(xù)下滑，主業(yè)收入繼續(xù)受累。15 年國內經濟不振、大宗商品價格萎靡，3 季度鋼價指數同比下跌三成。受其沖擊，公司3Q 收入減少2.7 個億，同比下滑6.1%，較上半年28.9%的降幅有所收窄，毛利率驟降至3.2%，同比跌近1 個百分點，環(huán)比上半年也有0.8 個點的下滑，單季實現(xiàn)毛利額1.4 億，同比減少5198 萬左右，跌幅達27.7%。1-3 季度，公司整體收入126.6 億元同比下降22.6%，毛利率3.8%，與去年同期持平，毛利額同比下滑21.7%至4.8 億。
    ■土地變現(xiàn)為主要利潤來源。公司前三季度投資收益僅937 萬元，同比減少3.7 億，主要為14 年出售南京中儲廣場獲得的3.6 億投資收益。土地補償將為本年度利潤主要來源，公司上半年收到天津南倉地塊拆遷補償4.6 億元，預計四季度還有3.5 億補償款到賬。
    ■業(yè)務轉型兩步走：定增普洛斯獲準，攬入海外商品交割庫牌照。公司向戰(zhàn)投普洛斯定增流程完成在即，其倉庫開發(fā)能力有望升級中儲倉儲業(yè)務。另外公司9 月收購Henry Bath 集團擁有倫敦金屬交易所在內的多家海外交易所倉庫資質，其境外倉儲資源有望承擔上期所可能的海外倉庫重任，而倘若LME 進入大陸，HB 的LME 交割庫牌照已使中儲具備內地交割庫資質。
    ■國企改革標的，未來具備資產注入預期。公司大股東誠通集團有望進入第二批央企改革名單，其可能的資本平臺預期將提升公司估值潛力，另外誠通及子公司所有的800 萬平方米土地資源若能注入中儲，將能極大提升公司資產價值。
    ■投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為-23.3%、5.3%、11.5%，考慮到天津南倉土地賠償的收益,凈利潤增速分別為18.0%、19.6%、21.4%，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為13.94 元，相當于2015 年41 倍動態(tài)市盈率。
    ■風險提示：普洛斯合作項目落地低于預期；海外戰(zhàn)略不達預期