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    受“營改增”和部分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，2016H1 公司收入下滑0.6%，毛利率下降1.78 個(gè)百分點(diǎn)。公司基建板塊營收2379 億元，同比增長0.75%，受“營改增”和部分工程項(xiàng)目處于收尾階段、變更索賠尚未到位影響，公司基建業(yè)務(wù)毛利率下滑2.22 個(gè)百分點(diǎn)至6.96%。除此之外，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)板塊收入增長3.64%，毛利率增加0.94 個(gè)百分點(diǎn)至31.14%；工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)收入下滑3.47%，但是高毛利率道岔產(chǎn)品占銷售收入增加致使該板塊毛利率提升4.48 個(gè)百分點(diǎn)至24.22%；公司加大去庫存力度，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長31.22%，毛利率基本持平；受物資采購業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整影響，其它業(yè)務(wù)板塊收入同比減少28.7%，但是高毛利金融板塊收入增加疊加物貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率提升，該板塊毛利率提升5.13 個(gè)百分點(diǎn)至25.95%，綜合影響下公司收入下滑0.6%，毛利率1.78 個(gè)百分點(diǎn)。
    帶息負(fù)債和融資成本降低，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.38 個(gè)百分點(diǎn)，疊加資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入比例的降低，公司凈利率提升0.37 個(gè)百分點(diǎn)。公司基建主業(yè)毛利率下滑2.22 個(gè)百分點(diǎn)致使綜合業(yè)務(wù)毛利率下滑1.78 個(gè)百分點(diǎn)至8.88%；三項(xiàng)費(fèi)用率中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營銷力度加大致使銷售費(fèi)用率同比增長0.06 個(gè)百分點(diǎn)至0.42%；公司帶息負(fù)債總額與融資成本降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期下降0.38 個(gè)百分點(diǎn)至0.44%，資產(chǎn)減值損失總額可控，并且資產(chǎn)減值/營業(yè)收入計(jì)提下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)至0.49%有所好轉(zhuǎn)，最終影響公司凈利率提升0.37 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期少流出128 億元，改善明顯。2016H1 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-36 億元，較上年同期少流出128 億元，收現(xiàn)比99.3%，較去年同期提升3.9 個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比91.7%，較去年同期下降6.38 個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金流改善明顯，顯示出公司積極實(shí)施現(xiàn)金流管理規(guī)劃取得了較好成效。
    新簽訂單總額同比增長26%，在手訂單飽滿助力未來成長。2016H1 公司新簽訂單4177.5 億元，同比增長26%：其中基建業(yè)務(wù)新簽合同額3586 億元，同比增長29.6%。
    在基建細(xì)分中，鐵路新簽1011.6 億元，同比增長48.5%；公路新簽446.4 億元，同比減少1.2%；市政及其他工程新簽2128 億元，同比增長30.2%。截至2016H1，公司未完成合同額總計(jì)18875 億元，助力未來業(yè)績成長。
    維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司16 年-18 年凈利潤至145.9 億/170.6 億/196.4 億，增速分別為19%/17%/15%；PE 分別為13X/11X/9X ，維持增持評級