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    結(jié)論：
    1、口腔業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)。
    上半年，公司營業(yè)收入來源主要為口腔醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入3.75億元，比去年同期增長10.85%，口腔醫(yī)療服務(wù)門診量達(dá)56.93 萬人次，同比增長17.44%。毛利率40.29%，同比略有上升。從區(qū)域分布看，公司主要主營收入來源于浙江省內(nèi)，杭州口腔醫(yī)院有限公司和寧波口腔醫(yī)院有限公司是主力分院。未來公司繼續(xù)通過采用“中心醫(yī)院+分院”的發(fā)展模式對外拓寬醫(yī)療市場領(lǐng)域。北京通策京朝口腔醫(yī)院、黃石現(xiàn)代口腔醫(yī)院處于擴(kuò)建中。武漢旗艦中心醫(yī)院、杭州口腔醫(yī)院城北分院和杭州口腔醫(yī)院慶春分院處于籌建過程中。蕭山口腔醫(yī)院項目和寧波北侖口腔醫(yī)院項目進(jìn)入收尾階段。
    2、輔助生殖業(yè)務(wù)開展順利，前景可期。
    公司昆明輔助生殖中心目前處于試運營階段，培育周期為200-400 個周期/年，進(jìn)入正式運營后培育1000-2000 個周期/年，根據(jù)半年報披露的數(shù)據(jù)，上半年實施了約100 個周期，成功率達(dá)到52%，顯著高于國內(nèi)20-30%的成功率，運行良好?？紤]到波恩公司成熟技術(shù)水平成功率在70%-80%，未來仍有提升空間。現(xiàn)階段提升成功率打造品牌是核心工作，為將來連鎖復(fù)制打下扎實基礎(chǔ)。我國輔助生殖市場嚴(yán)重供不應(yīng)求，在北京、上海等大城市做一個試管嬰兒手術(shù)平均要排隊6 個月-1 年。每個患者一個周期需要花費3-4 萬元，我們估算國內(nèi)輔助生殖潛在市場規(guī)模約1000億元左右，屬于增速、盈利能力都很好的醫(yī)療服務(wù)子領(lǐng)域。
    3、推出員工持股計劃。
    公司面向總數(shù)不超過800 位員工實施持股計劃。信托計劃按照不超過1:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和劣后級份額，由員工持股計劃認(rèn)購全部的劣后級份額，認(rèn)購金額不超過15000 萬元，同時募集不超過15000 萬元的優(yōu)先級資金，用于購買公司股票。員工持股計劃經(jīng)公司股東大會審議通過后方可實施。公司此時推出員工持股計劃，一方面表明對目前股價合理性的認(rèn)同，一方面也是選擇了經(jīng)營發(fā)展處于向上發(fā)力的拐點期。
    4、投資建議
    通策醫(yī)療目前市值約100 億，僅反映了其口腔業(yè)務(wù)當(dāng)前價值。公司輔助生殖業(yè)務(wù)起點高，進(jìn)入壁壘高、市場規(guī)模大，盈利能力好，未來將成就一個更大的通策。目前處于拐點窗口期，股價又經(jīng)過充分的調(diào)整，屬于長期投資者逐步建倉的好時機(jī)。我們預(yù)計公司16-17 年凈利潤分別為1.94，2.50 億元，同比增長0.62%、29.3%。給予“增持”評級。