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營業(yè)收入主要來自口腔醫(yī)療服務(wù)，占96.7%，輔助生殖業(yè)務(wù)起步，昆明市婦幼保健生殖醫(yī)院15 年3 月取得試運(yùn)行牌照，7 月開始接受客戶。
    依托國科大存濟(jì)醫(yī)學(xué)院核心資源，公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。由于掌握存濟(jì)醫(yī)學(xué)院的平臺(tái)資源，公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花：口腔醫(yī)療方面進(jìn)入全國“多旗艦”時(shí)代，杭口新建蕭山分院、擴(kuò)建城西分院；寧口開啟擴(kuò)張步伐，北侖分院開業(yè)；在其它一二線城市如南京、鄭州，公司也將依托于國科大存濟(jì)醫(yī)學(xué)院，打造區(qū)域旗艦；輔助生殖業(yè)務(wù)方面，除了昆明市婦幼保健生殖醫(yī)院，還將與國內(nèi)其它高水平醫(yī)院合作，共建高品質(zhì)的輔助生殖服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。長期來看，依托于存濟(jì)醫(yī)學(xué)院醫(yī)學(xué)中心，公司有能力吸引高質(zhì)量醫(yī)療資源，包括與各地優(yōu)質(zhì)醫(yī)院合作，并吸引各學(xué)科名醫(yī)，建立通策醫(yī)生集團(tuán)，發(fā)育出更多業(yè)務(wù)。
    海駿醫(yī)療云平臺(tái)將重塑業(yè)務(wù)拓展模式，多項(xiàng)新業(yè)務(wù)成長可期。公司15 年11月公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬注入“海駿醫(yī)療云平臺(tái)”。在醫(yī)療云的支撐下，多項(xiàng)新業(yè)務(wù)將全面展開：1.正畸業(yè)務(wù)通過數(shù)字化流程和三級(jí)合伙人體系，有望在全國快速展開。2.三葉兒童口腔業(yè)務(wù)，15 年已開2 家診所，廣受歡迎，16 年將通過連鎖+加盟的方式在一線城市全面布局。3.基于互聯(lián)網(wǎng)+的生殖醫(yī)療，以昆明生殖和全國合作的生殖品牌機(jī)構(gòu)為平臺(tái)，吸納全國病人。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司16-18 年每股收益分別為0.67、0.91、1.30 元（因重組尚未完成，暫不考慮重組影響）。其中預(yù)測(cè)16 年表觀增長較低，是因?yàn)?5 年投資收益較高。參考可比公司估值水平，并考慮到公司重組后獲得醫(yī)療資源，以及醫(yī)療云對(duì)公司擴(kuò)張模式重塑的影響，給予公司16 年66 倍估值，目標(biāo)價(jià)44.22 元，公司未來有望成為醫(yī)療服務(wù)的平臺(tái)型公司，近期市場(chǎng)調(diào)整提供了更大空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）醫(yī)院拓展速度可能不及預(yù)期；2）重組存在不通過的可能。