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同時(shí)物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 13.18 億元，同比下降3.48%。其中國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)、配送業(yè)務(wù)同宏觀經(jīng)濟(jì)有密切相關(guān)，均有較大幅度下滑；而倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)及進(jìn)出庫(kù)業(yè)務(wù)受上半年期貨頻繁交易的影響，其營(yíng)收有一定幅度上漲。上半年公司整體毛利率提升 1.92 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)及國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅下降，同時(shí)公司有計(jì)劃控制成本，調(diào)整毛利率較低的商品業(yè)務(wù)量。
    土地拆遷補(bǔ)償支撐業(yè)績(jī)：公司上半年在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，歸屬母公司凈利潤(rùn)依舊維持小幅增長(zhǎng)，主要原因有：（1）公司于上年度完成定增，致使公司年初賬面貨幣資金增加約 20 億元，導(dǎo)致上半年公司利息收入多約 1000 萬(wàn)元。（2）上年度同期公司計(jì)提專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)收壞賬準(zhǔn)備約 2000 萬(wàn)元，本期無(wú)該項(xiàng)目，致使資產(chǎn)減值損失減少約 820 萬(wàn)元。（3）公司上半年獲得南倉(cāng)土地拆遷及天津河?xùn)|土地交儲(chǔ)補(bǔ)償收入約 4.7 億元，為本期公司凈利潤(rùn)的主要來(lái)源。
    打造國(guó)內(nèi)期貨交割龍頭，引入普洛斯探索傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)轉(zhuǎn)型升級(jí)：面臨傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，公司積極探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。（1）公司目前擁有國(guó)內(nèi)最大的期貨交割倉(cāng)資源，交割倉(cāng)庫(kù)收入與期貨交易頻率緊密相關(guān)，收入彈性大。公司以約 6000 萬(wàn)美元收購(gòu) HenryBath 集團(tuán) 51%股權(quán)，成為第一家具有國(guó)內(nèi)國(guó)際期貨交割庫(kù)全牌照的企業(yè)。HB 集團(tuán)擁有 200 多年的金屬倉(cāng)庫(kù)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司的海內(nèi)外戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型具有重要意義。（2）普洛斯 20 億元參與公司定增，持股 15.5%，作為物流地產(chǎn)行業(yè)龍頭和戰(zhàn)略投資者，將為公司轉(zhuǎn)型升級(jí)保駕護(hù)航。另外普洛斯已募集超過(guò) 100 億美元的投向中國(guó)市場(chǎng)的倉(cāng)儲(chǔ)投資基金，將對(duì)雙方業(yè)務(wù)開(kāi)展提供有力支持。
    投資建議
    公司目前處于轉(zhuǎn)型期，短期內(nèi)土地拆遷補(bǔ)償支撐業(yè)績(jī)，通過(guò)收購(gòu)擁有 LME交割倉(cāng)牌照的 HB 集團(tuán)股權(quán)，進(jìn)軍海外業(yè)務(wù)，攜手普洛斯發(fā)展物流地產(chǎn)，長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型升級(jí)值得期待，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì) 2016-2018 年 EPS 為0.34/0.35/0.36 元/股。
    風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期等。