>> 國泰君安-格力電器(000651)格力收購銀隆方案的情景分析：正確的方向，不小的野心-160830
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
大小： |
1199KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
范楊，曾嬋 |
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此報告為加密報告 |
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維持公司2016、17 年EPS 預(yù)測2.41/2.86 元，維持28.9 元目標(biāo)價不變，建議增持。
收購方案分析的出發(fā)點：尋找本次收購方案的平衡點
投資者對本次格力收購方案存在一切疑慮，我們就市場最關(guān)心的1）交易方案選擇；2）新能源業(yè)務(wù)前景；3）業(yè)績承諾對新老股東的影響，基于我們認(rèn)為合理的假設(shè)條件進(jìn)行了情景分析，分析結(jié)果供投資者決策參考。
交易方案選擇：全股權(quán)方案下，業(yè)績攤薄最多，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化最大，交易方案重點照顧了公司新老核心管理層和格力集團(tuán)的利益。
新能源業(yè)務(wù)前景：新能源客車目標(biāo)增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速，鈦酸鋰電池產(chǎn)能靠內(nèi)銷無法完全消化，公司勢必要開拓乘用車市場。
業(yè)績承諾對新老股東的影響：完成85%+業(yè)績承諾是重要的分界點。
空調(diào)行業(yè)預(yù)計即將進(jìn)入補庫存周期，公司收入增速有望回升
空調(diào)行業(yè)庫存已逐漸趨于良性，預(yù)計即將進(jìn)入補庫存周期，將帶動龍頭出貨量的良好回升。我們預(yù)計，公司Q3 收入增速有望轉(zhuǎn)正，且因低基數(shù)影響，Q4 收入端將出現(xiàn)較大幅度的反彈。
主要風(fēng)險： 收購方案未通過批準(zhǔn)，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
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