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報(bào)告期間，公司空調(diào)實(shí)現(xiàn)營收342 億元，同比下滑20%，庫存問題大幅改善；洗衣機(jī)實(shí)現(xiàn)營收74 億，強(qiáng)勢增長31%；小家電204 億，同比增長5%；冰箱67 億，同比增長11%。在空調(diào)大力去內(nèi)存的情況下，其他品類多點(diǎn)發(fā)力，公司營收好于預(yù)期。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利能力增強(qiáng)。公司以產(chǎn)品競爭力為核心，契合家電智能化、高端化、多元化趨勢，智能、高端產(chǎn)品呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢：智能空調(diào)線下市場零售額占比15%，同比增184%；智能冰箱線下市場零售額占比11%，同比增438%；智能洗衣機(jī)占比6%，同比增251%。高端產(chǎn)品占比提升，改善公司盈利，報(bào)告期間，公司毛利率、凈利率均有所提升。
    “平臺(tái)+事業(yè)部”收放自如，運(yùn)營效率提升。公司繼續(xù)實(shí)行九大事業(yè)部、六大平臺(tái)并行的體制結(jié)構(gòu)，“T+3”模式逐步推行。報(bào)告期間，公司期間費(fèi)用率14.2%，同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由38 天降至31 天。運(yùn)營效率、管理效率均大幅提升。公司物流板塊業(yè)務(wù)營收同比增長6%，為公司渠道變革提供助力。
    國際化進(jìn)程加快，新產(chǎn)業(yè)打開想象空間。公司收購東芝白電，業(yè)務(wù)整合順利；收購庫卡進(jìn)展順利，相關(guān)政府審核最遲在2017 年3 月完成。收購庫卡有力推動(dòng)了公司“智能制造”和“智能家電”的“雙智”戰(zhàn)略，一方面在現(xiàn)階段進(jìn)行產(chǎn)品線自動(dòng)化的改造，另一方面為未來深入切入機(jī)器人領(lǐng)域進(jìn)行提前布局。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為2.34 元、2.63 元、2.90 元，未來三年凈利潤將保持13%的復(fù)合增長率，參考萬得白色家電行業(yè)一致預(yù)期均值（刨除轉(zhuǎn)型股票和小家電）給予公司2016 年15 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.1 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)，空調(diào)去庫存進(jìn)展不力，并購業(yè)務(wù)不成功等風(fēng)險(xiǎn)。