| 上傳日期： |
2016/8/31 |
大?。?/td>
| 1075KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
性價比而言,美的是最佳配置之選。
美的集團(tuán)000333 是未來6-9 個月最具性價比的配置品種：1、2017 地產(chǎn)景氣存疑,底部復(fù)蘇的空調(diào)和受益于消費(fèi)升級的小家電將是穿越周期的品類;而美的集團(tuán)空調(diào)和小家電業(yè)務(wù)收入占比約70%. 2、家電行業(yè)中美的是為數(shù)不多2017 盈利增長有望較2016 加速的品種. 3、2016 藍(lán)籌溢價估值的時光,美的集團(tuán)是估值溢價率（當(dāng)前估值PE 較歷史均值）最低的家電品種（白電板塊估值溢價率20%,美的估值溢價率僅6%）?！皬?qiáng)烈推薦-A”。
2016 中報: 經(jīng)營穩(wěn)健增長, 盈利能力改善。公司上半年實(shí)現(xiàn)780 億收入同比-6%,其中Q2 實(shí)現(xiàn)392 億-2.3%; 上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤102 億同比+14%,歸母凈利潤95 億同比+14%,其中Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利56 億同比+12.2%。盈利增速顯著優(yōu)于收入增速。2016H1 綜合毛利率29.2%較2015 年27.4%提升1.8pct; 空調(diào)毛利率同比+2.8pct 和小家電業(yè)務(wù)毛利率同比+4.6pct 提升顯著。當(dāng)期匯兌收益的大幅提升也使得公司期間費(fèi)用率有明顯下滑。報告期內(nèi)凈利率同比+2.3pct 至13.2%,Q2 單季15.5%創(chuàng)歷史新高。受益T+3 模式、大物流平臺戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn),資產(chǎn)質(zhì)量和周轉(zhuǎn)效率亦穩(wěn)步提升。
空調(diào)業(yè)務(wù)開啟復(fù)蘇周期。各產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營,其中空調(diào)收入342 億同比-20%小家電收入204 億同比+5%洗衣機(jī)收入74 億同比+31%冰箱67 億同比+11%電機(jī)36 億同比-5%物流22 億+6%。在歷時14 個月的庫存去化之后,空調(diào)的復(fù)蘇周期有望開啟,并將成為2016-2017 最具增長彈性（預(yù)計年均20-30%）的家電細(xì)分子行業(yè),而經(jīng)歷“休克療法”之后的美的將成為復(fù)蘇周期的引領(lǐng)者。
外延擴(kuò)張：國際化+多元化+高端化。公司上半年對東芝白電業(yè)務(wù)和意大利中央空調(diào)生產(chǎn)商Clive 的收購,將提升相關(guān)品類在海外和高端市場的競爭力。庫卡的并購目前已通過美國反壟斷審查,后續(xù)仍須通過歐盟和墨西哥等國家反壟斷審查。持續(xù)理性的外延預(yù)期也使得美的在戰(zhàn)略層面傲視同儕。
風(fēng)險提示：空調(diào)復(fù)蘇低于預(yù)期、A 股市場系統(tǒng)性風(fēng)險
|
|
