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    財(cái)務(wù)費(fèi)用下降、資產(chǎn)減值損失減少導(dǎo)致凈利率提升
    收現(xiàn)比上升，付現(xiàn)比下降，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)
    上半年公司收現(xiàn)比較去年同期上升3.66 個(gè)百分點(diǎn)，而付現(xiàn)比下降6.38個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~雖然仍為負(fù)值，但同比大幅好轉(zhuǎn)。
    訂單實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，未來(lái)有望以PPP 模式加速落地
    公司上半年新簽訂單4177.5 億元，同比增長(zhǎng)26.05%。
    PPP 成為政府項(xiàng)目的一個(gè)突破口，國(guó)有建筑公司具有天然優(yōu)勢(shì)通過(guò)“開前門、堵后門”，配合地方債的臵換，有望引導(dǎo)民間投資投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中去，遲滯投資的下滑趨勢(shì)，這是PPP 在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的特殊意義。
    投資建議
    上半年公司收入雖然承壓，但凈利率有所提高，而且新簽訂單情況良好。近期公司正在加強(qiáng)與地方政府的對(duì)接，未來(lái)有望以PPP 模式加速訂單落地。國(guó)有企業(yè)在承接PPP 訂單、資金實(shí)力、催要工程款等方面較民營(yíng)企業(yè)具有天然優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司有望受益于PPP、國(guó)企改革、一帶一路等多重政策利好，我們?nèi)钥春霉疚磥?lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.58、0.63、0.69 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    投資增速加速下降；PPP 項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。