>> 海通證券-冀中能源(000937)上半年同比改善,期待三季度更好表現(xiàn)-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳杰，李淼 |
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公司二季度盈利較一季度有下滑，主要原因是二季度成本和管理費(fèi)用增長較大。二季度煤價回暖，公司焦煤價格自5 月開始上漲幅度達(dá)到220 元以上，二季度較一季度均價上漲預(yù)計在40-50 元/噸左右，但成本卻有更大幅度上漲，盡管同比增速大幅改善50%，但二季度相對一季度盈利卻有所下滑。
276 天導(dǎo)致公司產(chǎn)量下降，噸煤固定成本增加。2016 年上半年，公司完成原煤產(chǎn)量1,299 萬噸，同比減少221 萬噸，降低14.54%；合計生產(chǎn)精煤742萬噸，其中，冶煉精煤540 萬噸，同比增加38 萬噸，增加7.69%。由于全國施行276 天生產(chǎn)制，公司上半年產(chǎn)量有比較明顯的下降，因此，預(yù)計公司2016 年初制定的2900 萬噸原煤產(chǎn)量或也難完成，預(yù)計全年產(chǎn)量2600 萬噸。 導(dǎo)致公司噸煤成本有所上升。
公司三季度煤價有明顯上漲，預(yù)計三季度盈利有望明顯改善。按照公司的價格漲幅，我們測算公司三季度價格較二季度有均價80-100 元左右的上漲，如果公司成本較二季度不再上漲，公司噸煤凈利潤有望增長50-60 元，單季度按照650 萬噸估算，單季度盈利有望增加3-4 億元左右。
投資建議。公司是煤炭行業(yè)內(nèi)價格彈性最大的焦煤公司，位于河北省，價格漲幅也往往大于其他企業(yè)，公司管理層一直積極進(jìn)取，提升企業(yè)效率，降低成本，減少公司虧損，剝離虧損資產(chǎn)（公司今年剝離了下屬章村礦、顯德汪礦和陶一礦等資產(chǎn)，致使一季度盈利而不至虧損），屬于重視公司盈利且有執(zhí)行力的管理團(tuán)隊。由于價格上漲幅度較大，我們調(diào)整公司2016-2018 年EPS預(yù)測至0.12/0.29/0.37 元。2016 年行業(yè)PB 中值為1.4 倍，而公司業(yè)績彈性大，且管理層積極進(jìn)取，資源稟賦也較好，應(yīng)當(dāng)享受一定的估值溢價，給予公司15 年1.9 倍的PB，15 年BPS 為5.18 元，對應(yīng)目標(biāo)價9.8 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：下游需求下滑，供給側(cè)改革低于預(yù)期。
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