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對(duì)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)，具體點(diǎn)評(píng)如下：得益于洗選率和冶煉精煤占比提升，冶煉精煤產(chǎn)量提高。報(bào)告期內(nèi)，公司原煤產(chǎn)量1299.3 萬(wàn)噸，同比下滑14.5%，洗精煤產(chǎn)量為742.5 萬(wàn)噸，同比下降5.9%，其中洗選率為57.2%，同比提升5.3 個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。與此同時(shí)，洗精煤中冶煉精煤占比，同比提了9 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到73%。正因如此，冶煉精煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.7%，達(dá)到540 萬(wàn)噸。
    大力壓縮生產(chǎn)成本，噸煤毛利得到提升。公司收入來(lái)源主要來(lái)自煤炭、化工和建材三項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中煤炭收入占總收入77%、化工13%、建材3%，合計(jì)93%；從毛利看，煤炭占比93%、化工-2%、建材4%，合計(jì)96%。雖然，上半年煤炭?jī)r(jià)格仍處于底部，但是公司下游大客戶需求較為穩(wěn)定，噸煤售價(jià)332.3 元/噸，同比微弱下滑4%。同時(shí)，通過大力壓縮員工薪酬、原材料等方面開支，公司噸煤成本僅為244.4 元/噸，同比下降8%，相對(duì)于2015 全年下降19%，這促使噸煤毛利同比提升了7 元/噸，達(dá)到88 元/噸。
    焦炭?jī)r(jià)格低迷拖累化工板塊業(yè)績(jī)，建材業(yè)務(wù)盈利明顯改善。轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)后，金?；げ辉偌{入合并報(bào)表，公司化工業(yè)務(wù)主要是焦炭，上半年河北焦炭主流價(jià)同比大幅下滑18.2%，產(chǎn)品價(jià)格的低迷拖累公司化工業(yè)務(wù)。建材方面，由于公司生產(chǎn)的玻纖產(chǎn)品性能卓著、應(yīng)用領(lǐng)域廣，具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，報(bào)告期內(nèi)盈利能力明顯改善，同比毛利增加6200 萬(wàn)元。
    期間費(fèi)用大幅壓縮，管理費(fèi)用下降尤為顯著。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用合計(jì)10.8 億元，同比下降近4 億元，下降幅度27%。其中，管理費(fèi)用為6.87 億元，同比下滑34%，這一方面由于公司大幅降低非生產(chǎn)性支出，另一方面與章村礦、顯德汪礦、陶一礦不再納入合并報(bào)表有關(guān)；職工薪酬費(fèi)用和折舊攤銷等大力壓縮，銷售費(fèi)用為1.28 億元，同比下降28.1%；財(cái)務(wù)費(fèi)用2.67 億元，同比基本持平。
    煉焦煤迎來(lái)上漲時(shí)間窗口，下半年焦炭盈利也將有所好轉(zhuǎn)。隨著焦煤產(chǎn)量和庫(kù)存的大幅下滑，9-10 月進(jìn)入焦煤消費(fèi)旺季，各地?zé)捊姑阂呀?jīng)開始大幅提價(jià)，從華東聯(lián)合體漲9 月主焦煤80-100 元/噸、山西焦煤集團(tuán)上調(diào)煉焦煤30-95 元/噸，已經(jīng)初露端倪。我們認(rèn)為，公司作為河北地區(qū)占據(jù)較大市場(chǎng)份額的焦煤供應(yīng)商，業(yè)績(jī)將隨著煤價(jià)上漲持續(xù)改善。與此同時(shí)，隨著焦炭?jī)r(jià)格逐步回暖，化工業(yè)務(wù)盈利也將有所好轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為3.59/15.22/18.68 億元，折合EPS 分別是 0.10/0.43/0.53 元/股，考慮到當(dāng)前公司PB 僅為1.23 倍，估值具有相當(dāng)大優(yōu)勢(shì)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為8.62，對(duì)應(yīng)2017 年20 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；下游鋼廠需求的走弱。