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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋目標(biāo)價(jià)7.50 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司是河北焦煤龍頭，有望在河北率先開啟并充分受益供給側(cè)改革。預(yù)測(cè)2015-2017 年EPS 分別為0.11、0.04、0.10 元。綜合PB 與PS 估值方法，給予目標(biāo)價(jià)6.66 元，對(duì)應(yīng)2016 年1.25 倍PB，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    河北省煤企龍頭，受益河北供給側(cè)改革。所屬冀中能源集團(tuán)是河北最大、全國第三大煤炭集團(tuán)。公司是集團(tuán)旗下唯一上市公司，2014 年煤炭產(chǎn)量3295 萬噸。公司有望在河北率先開啟供給側(cè)改革，并在淘汰落后產(chǎn)能、出清冗員、信貸融資方面獲得更多政策支持，若煤價(jià)反彈公司業(yè)績(jī)彈性大。
    資源與區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，國企改革深化可期。公司煤炭以煤質(zhì)優(yōu)良的煉焦用煤為主，與京津冀周邊區(qū)域大型鋼廠、焦化廠、電廠距離近，運(yùn)費(fèi)比外省煤企低，具有明顯的資源與區(qū)位優(yōu)勢(shì)。2 月舉辦的河北國企改革會(huì)議重點(diǎn)提到16 年將全面深化國企改革，我們認(rèn)為公司有望在資產(chǎn)注入、兼并重組、員工持股、混合所有制等領(lǐng)域深入探索國企改革。
    通過減員提效與資產(chǎn)處臵，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司通過辭退勞務(wù)工、減少外包隊(duì)等方式進(jìn)行減員提效，15 年前三季度支付員工現(xiàn)金下降31%。通過出售廈門航空15%股權(quán)、金牛化工29.99%股權(quán)分別增加投資收益約1.5億元、17.32 億元。另轉(zhuǎn)讓給母公司三個(gè)枯竭煤礦（15 年HI 合計(jì)虧損2.2億元）。通過減員提效與資產(chǎn)處臵，15 年業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)約為3.3 億~4.2億元，較14 年2437 萬元大幅增長(zhǎng)，但公司煤炭業(yè)務(wù)仍面臨較大壓力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革低于預(yù)期、國企改革低于預(yù)期、煤價(jià)大跌風(fēng)險(xiǎn)