>> 廣發(fā)證券-冀中能源（000937）上半年盈利639萬，受益于投資收益和非經(jīng)常-150830
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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原煤產(chǎn)量同比減少14%，噸煤凈利約10 元/噸
煤炭業(yè)務(wù)方面，公司15 年上半年生產(chǎn)原煤產(chǎn)量1520 萬噸，同比減少14%；合計生產(chǎn)精煤789 萬噸，其中，冶煉精煤501.48 萬噸，同比減少99.73 萬噸，降低16.58%。公司上半年噸煤均價346 元/噸，同比降23%；噸煤成本265 元/噸，同比降20%；噸煤毛利81 元/噸，同比降30%，扣除非經(jīng)常性損益及其他業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，噸煤凈利潤約10 元/噸。
此外，公司生產(chǎn)焦炭45.25 萬噸，同比減少30.67%；生產(chǎn)玻纖制品2.15 萬噸，同比降24.82%；發(fā)電6.41 億千瓦時，同比降低1.23%。
公司產(chǎn)量內(nèi)生增長有限，集團資產(chǎn)注入預(yù)期較高
公司目前煤炭核定總產(chǎn)能3955 萬噸。其中河北地區(qū)未來基本維持穩(wěn)定，山西和內(nèi)蒙由于煤價下滑產(chǎn)量短期增長預(yù)計也有限。上市公司產(chǎn)量僅占集團30.3%。公司信達問題已解決，集團資產(chǎn)注入難度較小。其中，集團曾承諾未來注入煤礦包括：峰峰下屬九龍礦，邯礦下屬赤峪煤礦和北掌礦，張礦下屬張家梁、烏素煤礦以及牛西礦業(yè)。
預(yù)計2015-17 年每股收益-0.005 元、0.022 元、0.027 元
公司未來成長性主要來自外延式收購，2014 年公司產(chǎn)量為3295 萬噸，公司所屬集團產(chǎn)能為12350 萬噸，上市公司僅占集團27%，未來集團資產(chǎn)注入可能性較高。公司為焦煤龍頭價格彈性最高，PB 相對較低目前僅1.07 倍，未來有望受益于煤價焦煤價格反彈。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌，公司業(yè)績繼續(xù)下滑。
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