久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中Q3 單季微虧，EPS 約合-0.005 元，已連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)虧損。
    煤價(jià)下跌、下屬部分礦井停產(chǎn)，拖累公司業(yè)績(jī)。公司Q3 產(chǎn)量延續(xù)了上半年同比下降的格局。煤價(jià)下跌后一直維持底部，目前主焦煤含稅價(jià)格維持在880 元左右，1/3 焦煤價(jià)格約在750 元/噸，煤炭業(yè)務(wù)整體維持微利格局。噸煤生產(chǎn)成本約在330 元左右。公司整體毛利率19.38%，同比下降約2pct。三項(xiàng)期間費(fèi)用率為16.83%，同比增加1.98pct，但Q3 單季費(fèi)用率環(huán)比顯著下降（-2.82pct），財(cái)務(wù)及管理費(fèi)用率下降明顯。公司前三季營(yíng)業(yè)外支出為1.05 億元，較上年同期增加71.15%，主要由于下屬公司部分礦井停產(chǎn)，發(fā)生停工損失所致。
    子公司虧損增加，短期改善空間有限。公司省外煤炭資源繼續(xù)虧損，其中山西壽陽段王、內(nèi)蒙冀中三季度均維持虧損狀態(tài)，且虧損額較上半年增加，四季度煤價(jià)雖有回暖預(yù)期，但扭虧的概率較低。其余非煤業(yè)務(wù)盈利尚未出現(xiàn)顯著改善，玻纖、化工及水泥等板塊預(yù)計(jì)前三季度累計(jì)虧損約1.5 億元左右。
    向集團(tuán)定增工作完成，公司未來外延式擴(kuò)張或有所加快。公司于7 月完成向集團(tuán)定增，共募集資金31 億元，用以償還貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)計(jì)此舉可節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用1.5～2 億元左右。增發(fā)價(jià)格7.65 元/股，較目前市價(jià)仍溢價(jià)8.5%，顯示控股股東對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值有信心。增發(fā)過后，上市公司擴(kuò)張或提速，將通過收購(gòu)繼續(xù)提升優(yōu)質(zhì)煤炭資源占比。預(yù)計(jì)前期市場(chǎng)預(yù)期具備注入條件的礦井，如山西文水赤峪礦（產(chǎn)能300 萬噸）、峰峰集團(tuán)九龍礦等（產(chǎn)能120 萬噸），有望注入上市公司。2013 年集團(tuán)以及上市公司產(chǎn)量分別為1.24/0.37 億噸，上市公司產(chǎn)量?jī)H占集團(tuán)的30%，未來成長(zhǎng)空間較大。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：成本波動(dòng)較大；煤價(jià)持續(xù)低迷，影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：根據(jù)最新煤價(jià)預(yù)期及增發(fā)過后股本攤薄情況，我們下調(diào)公司2014～2016 年EPS 至0.01/0.15/0.16 元（原預(yù)測(cè)為0.04/0.18/0.20 元），當(dāng)前價(jià)6.59 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為670/45/41x。給予公司目標(biāo)價(jià)8.38 元，對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)/B1.1x。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。