>> 廣發(fā)證券-冀中能源(000937)深度報告：彈性最大、注入預(yù)期最強、PB最低的焦煤股-140814
| 上傳日期： |
2014/8/14 |
大?。?/td>
| 794KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年噸煤凈利降至僅3 元/噸，價格上漲彈性最大
自14 年以來，全國煉焦煤價格平均累計跌幅達到約21%。預(yù)計9 月中下旬，由于鋼材市場進入消費旺季，加上目前鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈庫存相對低位，煉焦煤價格有望企穩(wěn)回升。根據(jù)我們計算，公司1 季度、2 季度和上半年平均噸煤凈利分別約為8 元/噸、-2 元/噸和3 元/噸，測算按照目前煤價，當(dāng)焦煤價格上漲50 元/噸、動力煤價格上漲20 元/噸，公司的業(yè)績將上漲700%以上，即PE 下降至約20 倍，彈性極大。
公司產(chǎn)量內(nèi)生增長有限，集團資產(chǎn)注入空間較大，大股東持股溢價33%公司目前煤炭核定總產(chǎn)能3955 萬噸。其中河北地區(qū)未來基本維持穩(wěn)定，山西和內(nèi)蒙由于煤價下滑產(chǎn)量短期增長預(yù)計也有限。2013 年公司和所屬集團產(chǎn)量分別為12350 萬噸和3747 萬噸，上市公司僅占集團30.3%。公司信達問題已解決，集團資產(chǎn)注入可能性較高。其中，集團曾承諾未來注入煤礦包括：峰峰下屬九龍礦，邯礦下屬赤峪煤礦和北掌礦，張礦下屬張家梁、烏素煤礦以及牛西礦業(yè)。
公司于14 年7 月完成增發(fā)，向大股東募集資金31 億元，集團持股比例較增發(fā)前36.45%上升至45.93%。而增發(fā)價為7.65 元，較發(fā)行日前20 個交易日均價5.76 元溢價32.8%，較目前股價仍溢價11.3%。
公司目前PB 僅1.01 倍，在主流煤炭股中僅次于中煤，建議“買入”公司目前PB 僅1.01 倍，在主流煤炭股中僅次于中煤能源。同時，考慮到公司在所有主流煤炭公司中價格彈性最高，資產(chǎn)注入預(yù)期最強，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：煉焦煤價格繼續(xù)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績低于預(yù)期。
|
|
