久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司 13 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)11.84 億元，同比下降47.4%，每股收益0.51 元，與業(yè)績(jī)快報(bào)一致。業(yè)績(jī)較好的原因主要有由于變革會(huì)計(jì)政策，變更應(yīng)收款壞賬計(jì)提，增加凈利潤(rùn)2.53 億元，占13 年凈利潤(rùn)的21%，以及生產(chǎn)成本下降。13 年預(yù)計(jì)噸煤凈利26 元，由于公司煤價(jià)高而噸煤凈利很低，煤價(jià)下跌對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響非常大。未來(lái)成本，包括制造成本，期間費(fèi)用下降幅度如何是關(guān)鍵，否則有虧損的可能。受2 月以來(lái)焦煤價(jià)格大跌的影響，1 季度業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，凈利潤(rùn)同比下跌86%至0.74 億元。
    凈利潤(rùn)率只有1.4%?；?6 倍14 年市盈率，約合0.9 倍14 年市凈率，我們將目標(biāo)價(jià)由7.20 元下調(diào)至5.46 元，維持持有評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司 13 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)11.84 億元，同比下降47.4%，每股收益0.51 元，與業(yè)績(jī)快報(bào)一致。營(yíng)業(yè)收入同比降低14.1%至258.34 億元。
    業(yè)績(jī)較好的原因主要有由于變革會(huì)計(jì)政策，變更應(yīng)收款壞賬計(jì)提，增加凈利潤(rùn)2.53 億元，占13 年凈利潤(rùn)的21%，以及生產(chǎn)成本下降10%至196 億元，其中煤炭業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本下降5%194 億元，主要是職工薪酬和制造費(fèi)用的下降所致。
    13 年自產(chǎn)煤3,747 萬(wàn)噸，同比增加2.9%。精煤產(chǎn)量1,945 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%，精煤占產(chǎn)量比例由52%提升至54%，其中冶金精煤產(chǎn)量1,311萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。銷(xiāo)售煤炭3763 萬(wàn)噸，同比降低1%。
    綜合煤價(jià)下跌18.3%至546 元/噸，跌幅與行業(yè)平均相似。煤炭業(yè)務(wù)占毛利比例達(dá)96%，再除去會(huì)計(jì)變更產(chǎn)生的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)噸煤凈利26元左右。
    由于公司煤價(jià)高而噸煤凈利很低，煤價(jià)下跌對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響非常大。
    未來(lái)成本，包括制造成本、期間費(fèi)用下降幅度如何對(duì)業(yè)績(jī)是關(guān)鍵，否則有虧損的可能。
    其他業(yè)務(wù)基本平穩(wěn)，盈利能力欠佳，占毛利比例4%。
    由于公司的業(yè)績(jī)與焦煤價(jià)格敏感度非常大，2 月以來(lái)焦煤價(jià)格的大幅下降對(duì)公司影響較大，今年1-3 月實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.74 億元，同比下降85.5%，每股收益0.03 元，大幅低于預(yù)期。凈利潤(rùn)率由7%下降至只有1.3%。
    未來(lái)內(nèi)生性增長(zhǎng)有限，主要靠收購(gòu)省外煤礦和母公司的資產(chǎn)注入，但不確定性仍較大。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    焦煤價(jià)格下降；成本控制欠佳；業(yè)績(jī)穩(wěn)定性欠佳。
    估值
    基于 26 倍14 年市盈率，約合0.9 倍14 年市凈率，我們將目標(biāo)價(jià)由7.20元下調(diào)至5.46 元，維持持有評(píng)級(jí)。