>> 瑞銀證券-冀中能源(000937)年報及一季報低于預(yù)期-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫旭 |
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2013 年報及2014 年1 季報低于預(yù)期
公司同時公布了2013 年年報和2014 年1 季報。2013 年銷售收入人民幣258.3 億元，凈利潤人民幣11.8 億，同比下降47.4%，低于我們和市場預(yù)期。
1 季度銷售收入人民幣55.3 億，凈利潤人民幣7375 萬元，同比下降85.5%，大幅低于我們和市場的預(yù)期。2013 年凈利潤同比下降主要由于煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比下降3 個百分點(diǎn)至29%。公司2013 年97%的毛利來自于煤炭業(yè)務(wù)。
2013 年噸原煤銷售價格同比下降21.3%，成本同比下降17.4%
公司2013 年生產(chǎn)原煤3747 萬噸，同比增長2.9%，生產(chǎn)精煤1954 萬噸，其中冶煉精煤1310 萬噸，同比增長2.7%。公司2013 年噸原煤銷售成本人民幣389 元，同比下降17.4%，噸原煤銷售價格人民幣548 元，同比下降21.3%，價格下降幅度大于成本。
公司計劃2014 年生產(chǎn)原煤產(chǎn)量小幅增長，銷售收入小幅下降公司同時給出了2014 年的指引，計劃完成原煤產(chǎn)量3600 萬噸，同比增長3.9%；實(shí)現(xiàn)銷售收入人民幣250 億元，同比下降3%。2014 年年初至今焦煤（京唐港主焦煤）平均價格為1090 元/噸，比去年全年均價1192 元/噸同比下降8.5%。我們認(rèn)為如果鋼鐵等下游需求延續(xù)1 季度的疲弱態(tài)勢，下半年焦煤價格預(yù)計難以出現(xiàn)明顯回升。
估值：“買入”評級，目標(biāo)價人民幣11.3 元
我們基于2013 年20 倍市盈率得到目標(biāo)價人民幣11.3 元，我們正在審視我們的盈利預(yù)測。
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