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    公司業(yè)績大幅下滑。上半年公司營業(yè)收入為145.45 億元，同比下降12.34%；營業(yè)成本111.77 億元，同比下降4.29%；營業(yè)利潤為11.77億元，同比下降43.62%；歸屬母公司凈利潤為7.91 億元，同比下降44.99%；每股收益元0.34 元/股；其中二季度營業(yè)收入70.4 億元，同比下降13.43%，環(huán)比下降6.21%，營業(yè)成本為57.18 億元，同比下降1.91%，環(huán)比增長4.77%，營業(yè)利潤為4.29 億元，同比下降56.75%，環(huán)比下降42.7%，歸屬母公司凈利潤為2.83 億元，同比下降55.14%，環(huán)比下降44.16%。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，致期間費(fèi)用率略升。上半年公司期間費(fèi)用率為15.06%，較去年同期上升0.29 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為1.84%，比去年同期下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為10.55%，較去年同期下降0.07 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.66%，較去年同期上升0.45 個(gè)百分點(diǎn)。單看二季度公司期間費(fèi)用率為14.9%，環(huán)比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，整體看公司成本控制能力較強(qiáng)。
    會計(jì)估計(jì)變更，營業(yè)外收入及投資收益共增加利潤2.66 億元。自5 月1 日起，應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比例的會計(jì)估計(jì)進(jìn)行變更，二季度資產(chǎn)減值損失沖回2.35 億元，上半年累計(jì)沖回1.5 億元；營業(yè)外收入增加1.06 億元，同比增長107.42%，主要是由于子公司金?；な栈仄飘a(chǎn)債權(quán)所致，營業(yè)外支出為0.37 億元，同比增加84.16%；投資收益為0.47 億元，同比增長50.58%，主要為公司參股廈門航空享受分紅0.02億元。
    煤炭業(yè)務(wù)毛利率下滑，內(nèi)蒙煤炭業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。上半年公司原煤產(chǎn)量1889 萬噸，同比增長2.64%；合計(jì)生產(chǎn)精煤1044 萬噸，其中，冶
    煉精煤682 萬噸，同比增長6.81%；按原煤產(chǎn)量計(jì)算，上半年噸煤售價(jià)為599元/噸，同比下降21.29%，噸煤成本為428元/噸，同比下降15%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率為28.48%，比去年同期下降5.3個(gè)百分點(diǎn)。上半年東龐通達(dá)煤電公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5509萬元，同比下降34%，冀中能源內(nèi)蒙古公司虧損4398萬元，同比下降309%。
    非煤業(yè)務(wù)生產(chǎn)數(shù)據(jù)。生產(chǎn)焦炭59.20萬噸，同比增加68.04%；生產(chǎn)玻纖制品2.94萬噸，同比降低4.85%，生產(chǎn)水泥128.78萬噸，同比降低12.83 %；生產(chǎn)水泥熟料77.89萬噸，同比降低12.09%；發(fā)電7.24億千瓦時(shí)，同比增加5.80%；生產(chǎn)PVC樹脂9.20萬噸，同比增長3.37%。上半年，從事焦炭業(yè)務(wù)的金牛天鐵煤焦化公司虧損879萬元，比去年同期虧損大幅縮減，從事玻纖制品的金牛玻纖公司虧損3365萬元，虧損幅度擴(kuò)大。
    向集團(tuán)定增募集資金將改善公司財(cái)務(wù)狀況，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司8月19日發(fā)布《非公開發(fā)行A股票預(yù)案》，擬向集團(tuán)定增4億股，發(fā)行價(jià)格7.75元，募集資金31億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金，其中不超過20億元用于償還銀行貸款，剩余部分用于補(bǔ)充流動資金。若按貸款利率6%計(jì)算，20億元募集資金償還銀行貸款后，全年為公司節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用1.2億元。
    投資評級：若未考慮定增，預(yù)計(jì)公司13-14年的EPS分別為0.60和0.61元，對應(yīng)PE為15.6和15.4倍；若考慮定增，預(yù)計(jì)公司13-14年的EPS分別為0.51和0.52元，對應(yīng)PE為18.3和18.0倍；我們維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司成本上升高于我們的預(yù)期； 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響下游需求，煤價(jià)降幅超預(yù)期；公司非公開發(fā)行低于預(yù)期。