>> 申銀萬國-冀中能源(000937)應(yīng)收款會計變更有所增厚，中報基本符合預(yù)期-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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投資評級與估值：預(yù)計公司13-15EPS 0.52、0.51、0.50 元（按增發(fā)后股本27.1 億算，下同），對應(yīng)13 年估值15 倍。二季度煤價加速下跌，公司收入利潤均出現(xiàn)不同程度下滑，應(yīng)收款項(xiàng)會計估計變更預(yù)計增厚13EPS 0.05 元。
7-8 月份短期補(bǔ)庫存，8 月初公司1/3 焦含稅價小幅上漲30 元，主焦上漲10元，預(yù)計后期價格仍有30 元左右小幅漲價空間。我們結(jié)合中報情況下調(diào)了煤炭價格、資產(chǎn)減值損失和電力成本假設(shè)，上調(diào)了貿(mào)易業(yè)務(wù)收入成本、有效所得稅率假設(shè)。集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式參與公司定增，預(yù)計將為未來股權(quán)融資注入資產(chǎn)做準(zhǔn)備，我們維持“買入”評級。
按增發(fā)后股本計算，13 年上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.29 元，同比大幅下滑45.0%，基本符合申萬預(yù)期。13 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.5 億元，同比下滑12.3%，營業(yè)成本111.8 億元，同比下滑4.3%，歸屬于上市公司凈利潤7.9 億元。其中，實(shí)現(xiàn)煤炭收入113.1 億元，同比下滑19.2%，煤炭成本80.9億元，同比下滑12.8%，毛利率28.5%，同比下滑5.3 個百分點(diǎn)；電力收入1.63億元，同比上升4.4%，電力成本1.4 億元，同比下滑14.3%，毛利率14.0%，同比增加18.8 個百分點(diǎn)；建材收入5.2 億元，同比下滑16.5%，建材成本4.9億元，同比下滑13.5%；貿(mào)易收入3.2 億元，同比大幅上升475.6%，貿(mào)易成本3.1 億元，同比大幅上升492.7%；化工收入20.3 億元，同比上升28.7%，化工成本19.6 億元，同比上升28.4%。13 上半年，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1889.1萬噸，同比增加48.6 萬噸；冶煉精煤681.8 萬噸，同比增加66.5 萬噸；焦炭產(chǎn)量59.2 萬噸，同比增加24 萬噸；玻纖制品2.9 萬噸，同比減少0.1 萬噸；水泥產(chǎn)量128.8 萬噸，同比減少19 萬噸；水泥熟料產(chǎn)量77.9 萬噸，同比減少10.7 萬噸；發(fā)電量7.2 億千瓦時，同比增加0.4 億千瓦時；PVC 樹脂產(chǎn)量9.2萬噸，同比增加0.3 萬噸。
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