>> 廣發(fā)證券-冀中能源(000937)季報點(diǎn)評：成本費(fèi)用控制力較強(qiáng)，1季度業(yè)績優(yōu)于預(yù)期-130502
| 上傳日期： |
2013/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
1 季度業(yè)績環(huán)比回升22%；5 月份起下調(diào)壞賬計提比例
公司12 年實(shí)現(xiàn)凈利潤22.5 億元、同比下滑26%，折合每股收益0.97元，其中12 年1-4 季度 EPS 分別為0.35 元、0.27 元、0.17 元和0.18 元。
13 年1 季度 EPS 0.22 元，環(huán)比上漲22%，主要由于1 季度銷量增加（1季度營業(yè)收入和成本分別環(huán)比增加8.5%和7.1%）以及4 季度管理費(fèi)用集中計提（1 季度期間費(fèi)用率環(huán)比下降5 個百分點(diǎn)）。
公司自13 年5 月1 日起下調(diào)壞賬準(zhǔn)備計提比例。公司預(yù)計會計估計變更將增加其13 年利潤總額約2.1 億元。我們推算折合EPS 約0.07 元。
12 年商品煤綜合售價同比降18%，產(chǎn)量同比增6.7%
公司12 年原煤和精煤產(chǎn)量分別為3643 萬噸和1909 萬噸，同比分別增長6.7%和下滑6.9%；商品煤售價為668 元/噸，同比回落18%。
公司內(nèi)生增長一般；資產(chǎn)注入空間較大，難度較小
公司現(xiàn)有煤礦基本穩(wěn)產(chǎn)，未來增量主要來自沽源榆樹溝(120 萬噸)、章村礦擴(kuò)產(chǎn)(增加30-50 萬噸)，內(nèi)蒙整合礦技改完成（增加200-300 萬噸）。
母公司(含上市公司)12 年原煤產(chǎn)量1.15 億噸，為上市公司的3 倍；未來注入空間較大。我們認(rèn)為公司的信達(dá)問題已解決，資產(chǎn)注入不存在實(shí)質(zhì)性障礙。我們預(yù)計短期符合注入條件的資產(chǎn)包括文水赤峪煤礦、九龍礦等。
但公司資產(chǎn)注入的進(jìn)度，可能要受煤炭市場和資本市場景氣度的影響。
預(yù)計13-15 年業(yè)績分別為0.98 元、1.02 元、1.07 元
預(yù)計公司13 年P(guān)E 僅11 倍，估值優(yōu)勢較為明顯。公司業(yè)績受煤價變動彈性較大；但公司最近3 個季度，通過成本費(fèi)用控制保持了其業(yè)績穩(wěn)定性。我們認(rèn)為未來煤價好轉(zhuǎn)時，公司的業(yè)績彈性會較好發(fā)揮，且未來資產(chǎn)注入的空間大難度小，維持買入評級。
風(fēng)險提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患，資產(chǎn)注入的不確定性。
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