>> 宏源證券-冀中能源(000937)公司調(diào)研報告：提價改善預期,注入添油加力-130114
| 上傳日期： |
2013/1/17 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
王京樂 |
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投資要點：
年初提價、資產(chǎn)注入重啟改善市場預期下調(diào)的態(tài)勢
2013 年致力于培育新利潤點、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、解決同業(yè)競爭報告摘要：
坎坷 2012 年調(diào)低成長預期。去年年初公司制定了較為明確的成長目標，但煤價下跌使得業(yè)績不達預期，“山西冀中”未能并表減少業(yè)績增長點，市場環(huán)境惡化降低集團資產(chǎn)注入的可能性，但這些實際上為今年迎接新的開始做了良好的鋪墊。
年初率先提價，向上業(yè)績彈性強。公司自去年10 月、11 月兩次上調(diào)焦煤價格后，今年年初又分別上調(diào)主焦煤、肥煤及1/3 焦煤價60 元/噸、60 元/噸、30 元/噸至1299 元/噸、1345 元/噸和1216 元/噸（含稅），預計可增厚公司EPS0.12 元左右，若后期焦煤價仍有上行空間，子行業(yè)中公司業(yè)績相對于煤價的彈性最大。
增量主要來自山西段王及內(nèi)蒙地區(qū)。全年內(nèi)蒙產(chǎn)量超過400 萬噸，預計今年可達到600 萬噸以上，增厚公司EPS 約0.02 元。此外，預計“山西段王”今年產(chǎn)量由500 萬噸增至600 萬噸，增厚公司EPS 約0.02 元，未來3 年公司原煤產(chǎn)量年復合增速7%。
集團資產(chǎn)注入預期重燃。汶水赤峪礦、九龍礦、老母坡礦及磁西礦的資產(chǎn)注入條件日益成熟，赤峪礦現(xiàn)金收購可增厚業(yè)績7.4%，而九龍磁西礦現(xiàn)金收購可增厚業(yè)績近20%。
培育新利潤點，致力非煤業(yè)務(wù)減虧。公司擬收購廈門航空15%股權(quán)，后期繼續(xù)增持以采用權(quán)益法核算后可增加EPS0.1 元以上，同時將致力于減少化工、焦炭等業(yè)務(wù)的拖累，降低投資，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
上調(diào)至“增持”評級。預計未來3 年EPS 為0.99 元、0.9 元和1.05元，目前對應(yīng)17 倍估值仍有一定上行空間。
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