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    業(yè)績略低于預(yù)期。2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入231.55億元，同比下降20.33％；實(shí)現(xiàn)利潤總額26.33億元，同比下降19.61％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤18.35億元，同比下降22.64％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為17.57億元，同比下降24.00%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.79元，略低于預(yù)期。
    2012年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.61億元，同比下降32.1%，環(huán)比下降9.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3.97億元，同比下降43.5%，環(huán)比下降37.2%。
    值得注意的是，公司應(yīng)收賬款52.65億元，同比大幅增長74.42%，未來公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)加大。另外，1-9月公司資產(chǎn)減值損失高達(dá)2.93億元，同比大幅增長62.40%，占公司利潤總額的11.14%。
    焦煤量價(jià)齊跌導(dǎo)致公司第三季度業(yè)績下降。進(jìn)入到第三季度，焦精煤和噴吹煤價(jià)格急劇下跌，河北邢臺(tái)焦精煤出廠平均價(jià)格（含稅）1356元/噸，同比下降20.24%；較上半年平均價(jià)格1644元/噸下降17.51%，目前價(jià)格為1230元/噸；河北邯鄲噴吹煤車板平均價(jià)格931元/噸，同比下降25.46%，較上半年平均價(jià)格1269元/噸下降26.62%，目前價(jià)格為850元/噸。鋼鐵作為焦精煤和噴吹煤的下游行業(yè)，行業(yè)景氣度也非常低迷，這導(dǎo)致焦精煤和噴吹煤需求不振。在煤炭量價(jià)齊跌的情況下，公司第三季度業(yè)績同環(huán)比出現(xiàn)下滑。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。冀中集團(tuán)的信達(dá)股權(quán)問題解決之后，資產(chǎn)注入的進(jìn)程有望加速。2011年，冀中集團(tuán)原煤產(chǎn)量7332萬噸，是上市公司產(chǎn)量的2.15倍。目前集團(tuán)的汶水赤峪煤礦（占比55%，300萬噸）、九龍礦（占比100%、150萬噸）資產(chǎn)注入條件較為成熟。
    維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.92元、1.02元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為12.65倍、11.40倍。作為國內(nèi)首家解決信達(dá)資產(chǎn)股權(quán)問題的公司，集團(tuán)資產(chǎn)注入值得我們期待。另外，目前國內(nèi)焦煤價(jià)格有企穩(wěn)反彈趨勢，公司對(duì)焦煤價(jià)格彈性大，我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。