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    下半年業(yè)績(jī)壓力較大 
    12 年 1-6 月上半年歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比下降 14%至 14 億元，每股收益 0.62元， 基本符合預(yù)期。 業(yè)績(jī)下降主要由于綜合煤炭售價(jià)大幅下降 11%以及期間費(fèi)用率由 11%上漲至 15%（超預(yù)期）。但是噸煤炭生產(chǎn)成本也大幅減少 15%（好于預(yù)期）。這使得利潤(rùn)率的表現(xiàn)比較好，穩(wěn)中有升，噸煤毛利基本持平。公司對(duì)煤價(jià)和生產(chǎn)成本都比較敏感，下半年綜合煤價(jià)環(huán)比上半年下跌有望超過 10%，這對(duì)業(yè)績(jī)形成較大壓力，而生產(chǎn)成本進(jìn)一步下調(diào)的空間有限。公司未來的成長(zhǎng)主要依靠收購煤礦和集團(tuán)的資產(chǎn)注入，內(nèi)生性增長(zhǎng)不強(qiáng)，進(jìn)度具有一定不確定性?；?nbsp;14倍 12年市盈率，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 15.12元，由于上漲空間有限，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至持有。  
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 
    公司上半年凈利潤(rùn)同比下降 14%至 14億元，每股收益 0.62元，基本符合預(yù)期。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降 14%至 166億元， 主要由于煤價(jià)的下降。
    公司 2012年2季度凈利潤(rùn)6.32億元，每股收益 0.27元，環(huán)比下降 22%。
    煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng) 5%，綜合煤價(jià)大幅下跌了 11%至 761元。利潤(rùn)率方面表現(xiàn)較好，毛利率由 24%上升至 30%，主要由于噸煤成本大幅下降 15%至 504元，降幅遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，噸煤毛利報(bào) 254元，同比持平。
    由于公司大部分為焦煤，且業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)非常敏感，焦煤目前的持續(xù)跌勢(shì)為3季度業(yè)績(jī)平添了幾分擔(dān)憂。
    公司下半年業(yè)績(jī)壓力較大，但生產(chǎn)成本如何計(jì)提對(duì)業(yè)績(jī)很重要。但我們認(rèn)為公司老礦多、高瓦斯礦多，人工費(fèi)用降幅有限，生產(chǎn)成本的進(jìn)一步下調(diào)有一定難度。
    未來內(nèi)生性增長(zhǎng)有限，主要靠收購省外煤礦和母公司的資產(chǎn)注入，進(jìn)度有不確定性。