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    業(yè)績低于預期。2011年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入165.93億元，同比下降14.44％；實現(xiàn)利潤總額21.19億元，同比下降8.27％；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤14.38億元，同比下降13.86％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為14.08億元，同比下降13.41%；實現(xiàn)每股收益0.62元，低于預期。 2012年第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.32億元，同比下降12.0%，環(huán)比下降3.9%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤6.32億元，同比下降24.3%，環(huán)比下降21.6%；實現(xiàn)每股收益0.27元。 期間費用吞噬公司利潤。2012年上半年，公司原煤產(chǎn)量1840.51萬噸，同比增長5.17%；精煤產(chǎn)量977.33萬噸，同比下降4.89%，其中冶煉精煤638.86萬噸，同比下降9.17%、噴吹精煤70.17萬噸、無煙精煤268.30萬噸。精煤產(chǎn)量下降主要是公司減少了外購煤入洗量，外購煤入洗量為463.64萬噸，同比下降33.51%；自產(chǎn)原煤入洗量1283.08萬噸。由于公司減少了外購煤量，公司煤炭毛利率有所提升，上半年煤炭毛利率為33.78%，同比提高了3.63個百分點。 上半年公司期間費用為24.49億元，增加了3.35億元，增幅高達15.82%，其中管理費用17.63億元、財務費用3.67億元、銷售費用3.19億元，分別同比增長12.34%、45.12%、9.10%。公司期間費用率為14.76%，同比增加了3.86個百分點。 山西冀中能源是公司2012年增長點。公司2011年10月從母公司收購山西冀中能源，其擁有5個煤礦，煤種為焦煤，核定產(chǎn)能510萬噸/年，預計將于今年第三季度與上市公司并表。十二五期間，山西晉中能源計劃擴大產(chǎn)能至1000萬噸以上。 集團資產(chǎn)注入值得期待。冀中集團的信達股權(quán)問題解決之后，資產(chǎn)注入的進程有望加速。2011年，冀中集團原煤產(chǎn)量7332萬噸，是上市公司產(chǎn)量的2.15倍。目前集團的汶水赤峪煤礦（占比55%，300萬噸）、九龍礦（占比100%、150萬噸）資產(chǎn)注入條件較為成熟。 下調(diào)公司投資評級至"謹慎推薦"。我們預計公司2012、2013年EPS分別為1.03元、1.31元，目前的股價對應的市盈率分別為13.54倍、10.65倍。作為國內(nèi)首家解決信達資產(chǎn)股權(quán)問題的公司，集團資產(chǎn)注入值得我們期待，不過由于公司目前業(yè)績表現(xiàn)較差，我們下調(diào)公司投資評級至"謹慎推薦"。