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    報(bào)告摘要：
    2012年中期公司實(shí)現(xiàn)收入165.93億元，同比下降14.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利14.08億元，同比下降13.41%，EPS為0.62元，符合預(yù)期。
    品種煤量減價(jià)跌，成本控制力挽狂瀾。2012年上半年公司原煤產(chǎn)1841萬(wàn)噸，同比上年同期增加5.17%，精煤產(chǎn)量977.33萬(wàn)噸，下降4.89%，其中冶金煤產(chǎn)量638.86萬(wàn)噸，同比下降9.17%。噸原煤銷售價(jià)格為761元，同比下降10.64%。
    上半年公司體現(xiàn)良好的成本管理能力，噸原煤成本504元，同比下降91元，幅度為15.29%，得益于此，上半年噸煤凈利257元，與上年持平。
    下半年公司的業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大壓力。截止8月20日，邯鄲地區(qū)焦精煤含稅價(jià)格為1350元/噸，較6月底累計(jì)下跌260元/噸，幅度為16%，按照年底前煤炭維持上述價(jià)格計(jì)算，2012年焦煤全年均價(jià)將比2011年下降6%左右。我們按照冶金煤不含稅價(jià)格下降100元計(jì)算，影響公司的EPS0.35元，3、4季度公司仍面臨持續(xù)的價(jià)格下降的壓力，這將繼續(xù)考驗(yàn)公司的成本和費(fèi)用控制力。
    產(chǎn)量增量來(lái)自山西和內(nèi)蒙。公司產(chǎn)量的增量主要來(lái)自山西和內(nèi)蒙。山西除公司的段王煤業(yè)外，2011年公司收購(gòu)集團(tuán)旗下山西冀中80%的股權(quán)，山西冀中可采儲(chǔ)量2億噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能510萬(wàn)噸，焦煤為主，按照股權(quán)折算后公司權(quán)益產(chǎn)能為179萬(wàn)噸，集團(tuán)承諾山西冀中2012、2013年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于3.87億元，達(dá)不到部分由集團(tuán)現(xiàn)金補(bǔ)足，2012年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為4176.26萬(wàn)元。公司在內(nèi)蒙古礦區(qū)合計(jì)產(chǎn)能為480萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能為270萬(wàn)噸。公司收購(gòu)內(nèi)蒙古煤炭資源的價(jià)格普遍較高，除乾新煤業(yè)收購(gòu)價(jià)格相對(duì)低外，其他三個(gè)礦噸資源量的收購(gòu)價(jià)格為14-33元/噸，按照可采儲(chǔ)量折算后價(jià)格更高，在目前的市場(chǎng)情況下，盈利情況不樂(lè)觀。
    資產(chǎn)注入空間較大。2011年冀中能源集團(tuán)煤炭產(chǎn)量達(dá)到1.02億噸，位居煤炭集團(tuán)第7位，剔除股份后，集團(tuán)煤炭產(chǎn)量近6800萬(wàn)噸，資產(chǎn)注入的空間仍比較大。
    中性-A評(píng)級(jí)。我們對(duì)公司2012、13年的盈利預(yù)測(cè)為1.08元和0.91元，動(dòng)態(tài)PE為13倍和15倍，評(píng)級(jí)為中性-A。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)下跌；在建項(xiàng)目進(jìn)度或盈利不達(dá)預(yù)期。