>> 齊魯證券-冀中能源(000937)盈利趨勢仍將下降,未來看點在于收購-120822
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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來源： |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點
公司于 8 月22 日公布2012 年中期報告：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入165.93 億元，同比下降14.44%；歸屬于上市公司股東凈利潤14.38 億元，同比下降13.86%；基本每股收益0.62 元，同比下降13.85%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.85%，同比下降3.33%。其中，一、二季度EPS 分別為0.35 元、0.27 元，二季度環(huán)比下降21.62%。業(yè)績下滑主要原因是商品煤銷售均價的同比大幅下跌。
煤炭產(chǎn)量小幅增加，外購原料煤減少導(dǎo)致精煤比重下降。上半年公司原煤產(chǎn)量 1840.51 萬噸，同比增加5.17%；精煤產(chǎn)量977.33 萬噸，同比下降4.89%；公司上半年大幅減少外購煤入洗量233.7 萬噸，導(dǎo)致精煤產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，精煤比重的下降結(jié)合下游需求放緩導(dǎo)致的煤價回落，公司商品煤銷售均價同比下跌109 元至916 元/噸，同比下降10.64%。同時，噸煤生產(chǎn)成本下降109.54 元至607.09 元/噸，同比下降15.29%，主要也是有外購煤減少的原因所致。因此，煤炭毛利率提升3.63 個百分點至33.78%。由于焦煤價格的下跌在三季度較為明顯，因此，預(yù)計公司下半年盈利環(huán)比仍將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
公司持續(xù)的收購將緩沖短期煤價下行風(fēng)險，看好公司外延式擴張能力。公司未來產(chǎn)量的主要增長點在于山西和內(nèi)蒙古地區(qū)整合礦井的逐步投產(chǎn)。2011 年以來公司陸續(xù)收購了武媚牛煤礦和乾新煤礦（180 萬噸）、山西冀中（510 萬噸）、盛鑫煤業(yè)（120 萬噸）以及張大銀煤礦（90 萬噸），上述煤礦產(chǎn)能主要在2012~2013年逐步釋放，增速分別為9.9%和7.2%，然而由于主要以動力煤為主且區(qū)域分布在山西和內(nèi)蒙，盈利能力明顯弱于現(xiàn)有在產(chǎn)煤礦。
公司主要的看點主要在于大股東煤炭資產(chǎn)注入。冀中能源集團徹底解決信達問題之后，預(yù)計未來仍有煤礦收購預(yù)期，集團剩余產(chǎn)能注入值得期待。2011 年冀中能源集團煤炭產(chǎn)量1.02 億噸，是同期公司煤炭產(chǎn)能的3 倍。另外，公司的焦煤比重較高，在景氣回升、焦煤價格上漲過程中具有非常高的業(yè)績彈性。
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