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投資要點： 
    焦煤價格跌幅較大。6 月份公司 1/3 焦煤價格下調 50 元，目前看隨著鋼價的下調，焦煤價格仍有壓力。相對而言，1/3焦煤價格的波動幅度較大，主焦煤價格波幅較小，目前公司 5000大卡以下電煤的銷售受到一定影響。隨著應收賬款的增加公司上半年財務費用有所增加，預計全年壞賬計提近 1億元，在 1季度資產減值中已得到體現(xiàn)。
    成本控制有一定壓力。鑒于人工成本的上升具有相對剛性，12年工資下降的可能性很小，公司的目標是 12 年噸煤成本能夠持平或略有降低。
    煤質提升+內蒙礦井保證 12 年增長。一方面，本部提升精煤及電煤的煤質；此外段王礦往年均是簡單選洗后以原煤出售，價格較低（11年噸煤均價 377、凈利 78），公司擬對段王礦洗煤廠進行改擴建，以提高盈利能力。公司近期收購的張大銀礦為露天礦，其年產能將達到 300萬噸，預計三季度并表。盛鑫煤業(yè)預計 8 月份投產，鑒于鄂爾多斯地區(qū)礦井多有超產能力，預計內蒙古公司 12年產量為 500萬噸，但盈利能力偏低。
    山西冀中并表進度有所推遲。由于金暉煤焦化的擔保問題尚未解決，預計三季度完成并表的難度較大。
    積極擴張的態(tài)度不變。嘉信德公司已成為鄂爾多斯的整合主體，公司仍在積極收購省外礦井。13-14年單純依靠鄂爾多斯和金暉煤焦化提供的外延增長空間有限，不排除公司進行進一步收購的可能性。公司前一段時間的超跌主要因為鋼鐵行業(yè)持續(xù)萎靡，公司業(yè)績對焦煤價格在各煤炭公司中最為敏感?？v觀三至四季度，經濟觸底環(huán)比改善、基建和房地產新開工的推動，鋼價走勢有望企穩(wěn)并步入上行，公司受益較大。預計 12、13 年 EPS為 1.34、1.55 元，給予 12 年 14倍 PE，目標價 18.5元，維持“增持”評級。