>> 廣發(fā)證券-冀中能源(000937)收購張大銀煤礦51%權(quán)益,產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)-120702
| 上傳日期： |
2012/7/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司擬通過孫公司鄂爾多斯嘉信德煤業(yè)（控股51%），收購張大銀煤礦100%股權(quán)。該礦位于鄂爾多斯，煤種為不粘煤，發(fā)熱量4,500 大卡，將技改至180萬噸/年，預(yù)計12 年底前投產(chǎn)。根據(jù)采礦權(quán)評估報告，張大銀煤礦噸煤銷售價格約210 元/噸（含稅），噸煤凈利約65 元/噸。
總交易金額4.3 億元，收購價格合理
本次交易金額4.3 億元，保有儲量2,559 萬噸，可采儲量2,380 萬噸。噸可采儲量、噸產(chǎn)能收購價格分別為18 元/噸和239 元/噸，定價基本合理。
本次收購符合預(yù)期，公司目前26%的產(chǎn)能來自近兩年收購
嘉信德煤業(yè)為鄂爾多斯兼并重組主體，負(fù)責(zé)兼并重組武媚牛、張大銀、盛鑫、乾新、泰生等五個煤礦，總產(chǎn)能600 萬噸/年。因而此次收購符合預(yù)期，目前僅余泰生煤礦（產(chǎn)能30 萬噸/年）尚未被公司收購。我們預(yù)計公司在內(nèi)蒙古的產(chǎn)量分別為400 萬噸和600 萬噸。
12-13 年內(nèi)生增長尚可，主要看點(diǎn)在于資產(chǎn)注入
公司本部煤礦基本穩(wěn)產(chǎn)，12-13 年內(nèi)生增長將主要依靠山西、內(nèi)蒙古礦區(qū)整合煤礦建成投產(chǎn)。11 年集團(tuán)（含上市公司）產(chǎn)量1 億噸，為公司產(chǎn)量的3 倍。
我們認(rèn)為短期內(nèi)最有可能注入的資產(chǎn)為九龍礦（150 萬噸產(chǎn)能，焦煤，在產(chǎn)）、赤峪礦（300 萬噸產(chǎn)能，焦煤，在建）。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2012-14 年每股收益1.35 元、1.55 元和1.62 元，其12 年市盈率為11 倍，估值提升空間較大，維持買入評級。
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