>> 申銀萬國-冀中能源(000937)資產(chǎn)注入、資源擴張、股價超跌-120702
| 上傳日期： |
2012/7/2 |
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作者： |
劉曉寧 |
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公司內(nèi)生增量主要來自山西內(nèi)蒙整合礦井和段王集團。山西冀中技改煤礦井12 年有望陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計12-13 年將貢獻新增產(chǎn)量分別為350 萬噸和510 萬噸，權(quán)益產(chǎn)量126萬噸和179萬噸。內(nèi)蒙整合的4家煤礦中，武媚牛和乾新煤業(yè)已投產(chǎn)，下半年盛鑫煤業(yè)和張大銀煤礦有望投產(chǎn)并表。預(yù)計12-13 年公司在內(nèi)蒙古的產(chǎn)量分別為480萬噸和680萬噸，權(quán)益產(chǎn)量251萬噸和359萬噸。公司在產(chǎn)礦井產(chǎn)量略有增長，主要來自段王擴能。預(yù)計11 年-13 年原煤產(chǎn)量分別為3415、4478、4888萬噸，權(quán)益產(chǎn)量分別為3224、3732、3854萬噸。
l信達股權(quán)解決后集團資產(chǎn)存注入值得期待。冀中能源集團11 年產(chǎn)量達1.02億噸，是公司產(chǎn)量的3 倍，而且集團規(guī)劃“十二五”煤炭產(chǎn)量達到1.5億噸。
在11年信達股權(quán)問題解決后集團剩余煤炭資產(chǎn)注入預(yù)期大大增強，其中峰峰、邯礦集團資產(chǎn)注入概率最大： 300萬噸赤峪礦（11年12月已拿到核準）、九龍磁西礦400萬噸（12年投產(chǎn)）、峰峰集團破產(chǎn)重組礦。
l化工板塊業(yè)務(wù)重組有望提升公司業(yè)績。根據(jù)集團戰(zhàn)略安排，以公司子公司ST金化作為平臺主要經(jīng)營集團化工相關(guān)業(yè)務(wù)以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，公司化工業(yè)務(wù)有望逐步剝離。12 年公司下屬河北金牛旭陽化工50%股權(quán)、集團下屬金牛電源公司54.17%股權(quán)已托管至ST 金化。12 年ST 金化擬定向增發(fā)以改善經(jīng)營能力，外加政府補貼1.03 億元，其業(yè)績在12年必將進一步改善，預(yù)計未來子公司正常運行實現(xiàn)盈利后有望置換至集團名下直接控股，公司必將在交易中受益。
l公司有望通過沖減12Q1大額計提的壞賬準備改善12年后期業(yè)績。受12Q1 末應(yīng)收賬款大幅增加，且壞賬準備計提比例較大影響，公司計提的壞賬損失大幅度增加。預(yù)計后續(xù)隨著下游資金改善，應(yīng)收賬款收回，壞賬損失有望沖回，業(yè)績具備修復(fù)彈性。預(yù)計公司將沖回壞賬損失1.1億元，對應(yīng)EPS 0.05元/股。
l考慮二季度煤價下跌，預(yù)計公司12 年EPS 1.32 元/股，13 年EPS 1.45 元/股，當前估值11.6倍，低于行業(yè)平均水平。鑒于公司后續(xù)在外省整合資源的積極性依然較強，信達問題解決后集團資產(chǎn)注入預(yù)期依舊強烈，注資金化子公司待其盈利好轉(zhuǎn)后也將成為公司同集團交易的有利籌碼，且公司為板塊前期跌幅最大的品種之一，在全球風險偏好逆轉(zhuǎn)之下，建議投資者將其作為超跌反彈的優(yōu)質(zhì)品種，上調(diào)評級至“買入”。
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