>> 興業(yè)證券-冀中能源(000937)量平價降致業(yè)績下滑,擴張能力仍可關(guān)注-120821
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉建剛，劉歡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
冀中能源凈利潤增長低于預(yù)期，凈利潤下滑主要源于精煤產(chǎn)量下降，維持“增持”評級。具體分析如下：煤炭業(yè)務(wù)：收入/毛利分別為140/47 億元，分別增長-5%/6%
原煤產(chǎn)量增長5%。上半年，冀中能源原煤產(chǎn)量1841 萬噸，增幅5%，預(yù)計增量主要來自段王煤化（450 萬噸，72%），貢獻產(chǎn)量277 萬噸。
精煤產(chǎn)量下滑5%，但洗出率提高。從絕對量來看，冀中能源上半年產(chǎn)量為977 萬噸，同比減少51 萬噸，降幅5%，下降原因主要是入洗原煤總量尤其是外購煤大減233 萬噸。從洗出率來看，精煤洗出率提高3 個百分點至55%的水平，說明冀中能源產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化比較明顯。
上半年煤價略有下降，下半年煤價不容樂觀。根據(jù)半年報披露的有限數(shù)據(jù)，我們測算冀中能源上半年煤炭價格為608 元/噸，同比下跌1 元/噸。
其產(chǎn)品主要為焦煤和1/3 焦煤，主要供給河北地區(qū)的鋼廠以及華北地區(qū)的電廠，預(yù)計下游焦炭和鋼鐵等行業(yè)不景氣將進一步加大焦煤下調(diào)壓力，下半年仍有可能下調(diào)100 元/噸，我們對此持謹慎觀點。
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