>> 申銀萬國-冀中能源(000937)13年焦煤電煤齊漲價 注入預(yù)期顯著增強 維持買入-130107
| 上傳日期： |
2013/1/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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1 月公司焦煤、電煤齊漲價超出市場預(yù)期。公司12 年4 季度以來連續(xù)3 次上調(diào)煉焦煤價格。公司于12 年4 季度10 月和11 月兩次上調(diào)煉焦煤價格累計達100 元/噸；13 年1 月份再次率先上調(diào)煉焦煤價格，其中：主焦煤上調(diào)60 元/噸，肥精煤上調(diào)60 元/噸，1/3 焦煤上調(diào)30 元/噸（不含稅價格）。我們預(yù)計1 月份提價對公司13 年EPS 影響為0.13 元/股。另外，預(yù)計公司13 年合同電煤價格將在12 年價格基礎(chǔ)上上漲5%以上，有望上漲20-30 元/噸（含稅），預(yù)計將增厚公司13 年EPS 0.06 元/股。
公司內(nèi)生增量主要來自內(nèi)蒙整合礦井和段王集團。內(nèi)蒙整合的4 家煤礦中，武媚牛和盛鑫已投產(chǎn)，乾新和張大銀煤礦仍在技改辦理手續(xù)有望13 年投產(chǎn)并表。預(yù)計12-13 年公司在內(nèi)蒙古的產(chǎn)量分別為330 萬噸和650 萬噸，權(quán)益產(chǎn)量179 萬噸和363 萬噸。公司在產(chǎn)礦井產(chǎn)量略有增長，主要來自段王擴能。預(yù)計11 年-13 年原煤產(chǎn)量分別為3415、3503、3628 萬噸。
13 年集團資產(chǎn)注入預(yù)期較強，邯礦、峰峰資產(chǎn)條件最為成熟。冀中能源集團12 年產(chǎn)量達1.15 億噸，是公司產(chǎn)量的3 倍多，而且集團規(guī)劃“十二五”煤炭產(chǎn)量達到1.5 億噸。峰峰、邯礦集團資產(chǎn)注入概率最大： 300 萬噸赤峪礦，11 年12 月已拿到核準(zhǔn)，近期有望投產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)明晰證照較為齊全已基本具備注入條件；九龍礦與新建礦磁西一號井，總計產(chǎn)能400 萬噸，預(yù)計13 年下半年有望改造完成。
公司非煤業(yè)務(wù)重組有望提升公司業(yè)績。公司有望逐步將化工業(yè)務(wù)剝離至子公司ST 金化，并適機出售建材業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)公司煤炭業(yè)務(wù)優(yōu)勢集中。12 年公司下屬河北金牛旭陽化工50%股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給ST 金化、集團下屬金牛電源公司54.17%股權(quán)已托管至ST 金化。12 年ST 金化收到政府補貼1.03 億元，可為公司12 年 EPS 貢獻0.025 元/股。公司收購15%廈門航空股權(quán)，以增強閑置資金的盈利能力，并非長期投資項目，預(yù)計可增厚公司13 年EPS0.10 元/股。
上調(diào)公司 12 年及13 年EPS 分別至 0.99 元/股和0.93 元/股（原先為0.97元和0.77 元），當(dāng)前估值14.7 倍，低于行業(yè)平均水平22 倍。鑒于公司1 月份同時上調(diào)焦煤和電煤價格，焦煤調(diào)價時間早于市場預(yù)期（不含稅1/3 焦上調(diào)30 元，主焦肥煤上調(diào)60 元），電煤上調(diào)幅度5%以上超出市場預(yù)期，且13 年集團資產(chǎn)較為成熟，資產(chǎn)注入預(yù)期明顯增強，12 年前三季度大幅計提的壞賬準(zhǔn)備未來2 個季度有望沖回，維持前期推薦，重申“買入”評級。
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