>> 宏源證券-冀中能源(000937)公司季報簡評：控本節(jié)支效果佳,山西冀中未入囊-121029
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
王京樂 |
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報告摘要：
業(yè)績下滑難免，壓力集中釋放。公司前3 季度實(shí)現(xiàn)收入231 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤18.3 億元，分別同比下滑20.3%和22.6%，對應(yīng)EPS0.79 元，受煤價下跌影響較為明顯，而Q3 單季收入、利潤同比下滑32%和43%，EPS 較上一季下降0.1 元至0.17 元。
煤價調(diào)整銷售不暢，控本節(jié)支以對。3 季度末公司應(yīng)收賬款增長117%體現(xiàn)出回款壓力在加大，經(jīng)濟(jì)周期下行中業(yè)績相對煤價下調(diào)的彈性也偏大，目前精煤價已較年初下降近300 元至1030 元/噸，對此Q3 加大了控本節(jié)支的力度，單季毛利率僅環(huán)比下降2.5%，同比提高近2%。
費(fèi)用、資產(chǎn)減值計提較為充分。前3 季度公司各項(xiàng)費(fèi)用率均較去年有明顯上升，期間費(fèi)用率同比提高3.7%至15.2%，而由于計提壞賬和存貨跌價，資產(chǎn)減值損失也增加近1.1 億元。
終止收購山西冀中80%股權(quán)。由于控股子公司“山西金暉公司”的擔(dān)保問題遲遲未能解決，資產(chǎn)評估期限已到，公司不得以放棄此項(xiàng)收購計劃，減少了一個主要業(yè)績增長點(diǎn)，但出于解決集團(tuán)同業(yè)競爭的考慮，不排除未來在合適時機(jī)重啟。
資本運(yùn)作不斷是主要股價催化劑。公司公告將用0.93 億元收購邢北煤業(yè)49%股權(quán)，將其變?yōu)槿Y子公司，以便于邢北深部資源的后續(xù)開發(fā)，但該礦資源量僅為812 萬噸，且對業(yè)績增厚無助。此外，公司還有收購集團(tuán)其他成熟焦煤資產(chǎn)的預(yù)期，不排除下半年有進(jìn)展。
暫下調(diào)為“中性”評級。下調(diào)3 年EPS 為0.94 元、0.71 元和0.89 元，明年業(yè)績估值尚有壓力，期待資產(chǎn)注入、外延收購會有突破。
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