>> 長(zhǎng)城證券-冀中能源(000937)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,定增小幅攤薄EPS,緩解財(cái)務(wù)壓力-130828
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
高羽 |
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投資建議：
公司上半年煤炭、建材業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少較大，化工、電力有所增加，利潤(rùn)降幅符合預(yù)期。近期公司擬面向大股東定增31 億元，定增將緩解公司財(cái)務(wù)壓力，對(duì)業(yè)績(jī)略有攤薄。預(yù)計(jì)2013、2014 年EPS 分別為0.50、0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 為19、16 倍，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。
要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年?duì)I收145.45 億元，同比下降12.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)7.91 億元，同比下降45%。每股收益0.3421 元，其中第二季度EPS 0.123 元，環(huán)比第一季度下降44%，較去年第二季度下降55%。
煤價(jià)下跌導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)毛利下降。公司上半年原煤產(chǎn)量1,889 萬(wàn)噸，同比增幅2.64%；生產(chǎn)精煤1,044 萬(wàn)噸，其中，冶煉精煤681.81 萬(wàn)噸，同比增加66.51 萬(wàn)噸，增加6.81%。原煤綜合平均價(jià)格下跌21.3%，煤炭業(yè)務(wù)收入113.14 億元，同比下降19.21%。煤炭成本下降12.75%，毛利32.22 億元，下降15.08 億元；毛利率28.48%，同比下降5.3 個(gè)百分點(diǎn)。
化工、電力好轉(zhuǎn)，建材毛利下降。公司上半年生產(chǎn)焦炭59.20 萬(wàn)噸，同比增加68.04%；生產(chǎn)PVC 樹(shù)脂9.20 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.37%?；I(yè)務(wù)收入20.33億元，同比增長(zhǎng)28.68%，毛利0.71 億元，毛利率3.48%，同比增加0.21個(gè)百分點(diǎn)。電力毛利率14.04%，同比扭虧為盈；建材毛利率5.34%，同比下降3.34 個(gè)百分點(diǎn)。電力、建材收入利潤(rùn)占比都較小，毛利占比均不到1%，對(duì)公司整體影響不大。
財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，會(huì)計(jì)變更利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯。受借款增加影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加5.47%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.45 個(gè)百分點(diǎn)至2.66%。銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率則分別同比下降0.08 和0.07 個(gè)百分點(diǎn)至1.84%、10.55%。資產(chǎn)減值損失同比去年減少3.59 億元，折合增加凈利率2.21 個(gè)百分點(diǎn)，主要是會(huì)計(jì)估計(jì)變更后，折舊年限增多。
上半年投資力度大，現(xiàn)金流略有減少。公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額14.68 億元，同比增長(zhǎng)124.37%，主要是本期應(yīng)納稅費(fèi)減少導(dǎo)致支付的各項(xiàng)稅費(fèi)減少42%，減少約17.38 億元。上半年公司耗資19.19 億元收購(gòu)廈門(mén)航空15%股權(quán)，導(dǎo)致投資現(xiàn)金流流出較多，整體現(xiàn)金凈流出近1 億。
財(cái)務(wù)壓力加大，大股東注資補(bǔ)充資金，對(duì)業(yè)績(jī)有所攤薄。公司借款較多，帶息債務(wù)占全部投入資本的48%；負(fù)債率57%，現(xiàn)金占資產(chǎn)比重不到10%。公司擬向大股東發(fā)行4億股，募集資金31億元，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，按公司帶息債務(wù)付息率5.38%計(jì)算，預(yù)計(jì)一年能增加稅后利潤(rùn)1.25億元，折合定增部分每股0.3127元。公司目前股本23.13億股，定增前EPS預(yù)計(jì)在0.5元以上，經(jīng)計(jì)算定增攤薄公司EPS 5.5%以上。
投資建議：維持推薦。公司上半年煤炭、建材業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少較大，化工、電力有所增加，利潤(rùn)降幅符合預(yù)期。近期公司擬面向大股東定增31億元，定增將緩解公司財(cái)務(wù)壓力，對(duì)業(yè)績(jī)略有攤薄。預(yù)計(jì)2013、2014年EPS分別為0.50、0.59元，對(duì)應(yīng)PE為19、16倍，我們維持"推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)大幅下跌，公司銷(xiāo)量不及預(yù)期。
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